第三，区域冲突失控风险。随着美国承认耶路撒冷为以色列首都，2018年中东地区的脆弱平衡趋于破裂，叠加沙特内乱和沙特、伊朗对峙，武装冲突“黑天鹅”的发生概率大幅上升。而地区动荡将提升外部融资成本、抑制内部经济复苏，持续加剧中东石油出口国的债务压力。由此，沙特等国向外转嫁危机的动机更加强烈，冒险采取军事行动的可能性进一步高涨，从而陷入“黑天鹅—灰犀牛”的风险循环，使中东地区成为全球火药桶。除了中东地区外，2018年朝核危机亦将游走于战争边缘。随着朝鲜宣布拥有洲际导弹，美国提速加码东亚军力部署。重压之下，一旦双方误判行动而引致战端，将开启全球风险偏好的迅速逆转和全球市场的系统性调整。

警惕“灰犀牛”叠加“黑天鹅”

回首2016年，“黑天鹅”纷飞迭出，而2017年则是“灰犀牛”崭露头角。进入2018年，两者的碰撞共振将成为全球风险演化的新主题，风险共振对各国的冲击强弱，亦将引致复苏可持续性的显著分化。程实表示，我们分别以“黑天鹅”和“灰犀牛”为横纵坐标，构建全球主要经济体的风险矩阵，并据此提出以下建议。

把握风险的“动”与“不动”。一方面，前述“黑天鹅”和“灰犀牛”两两形成了9种风险共振组合，各自覆盖了不同的主要经济体。2018年，随着各类“黑天鹅”“灰犀牛”风险的强弱起伏，高危的风险组合和受影响国家将快速轮动，全球资产配置亦需要趋利避害、顺势调整；另一方面，沙特、巴西和印度均涉及4种风险组合，成为多类型风险的交汇点，在风险轮动中持续位于危险区域，需要长期保持警惕。

重视确定性的价值。在风险矩阵中，中国涉及的风险组合单一，且具有强劲的增长韧性、充裕的政策空间以阻断“黑天鹅”“灰犀牛”的风险共振，呈现出确定性的比较优势。以此为基础，2018年港股市场有望继续获得国际资本的青睐，保有一定的上升空间。

关注比特币市场的先行信号。风险矩阵显示，全球风险偏好的骤然逆转将是影响最为广泛的“灰犀牛”。当前，不同于沉寂的VIX指数，比特币作为全球风险偏好涨潮的浪尖，正从新角度敏锐地反映市场情绪的潜在变化。未来一段时间，随着风险偏好进一步趋于疯狂、敏感，比特币行情有望再度振荡上行，并且伴随振幅的持续扩大。一旦其走势转入长期下行轨道，则大概率预示着风险偏好开始逆转。

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