程实指出，具体而言，2018年“黑天鹅”风险将聚集于以下三个领域，并可能引发广泛的风险共振：第一，美国政策摇摆风险。虽然近期特朗普税改接连取得重大进展，但是2018年美国政坛的博弈强度仍将有增无减。从动力来看，由于特朗普税改取消了众多税收优惠与抵免，相关利益群体的反对浪潮将陆续涌现。叠加美国中期选举的关键契机，两党的政治角力将趋于白热化，进而加剧“泄密门”等“黑天鹅”风险，反复冲击特朗普新政的实施进程。从效果看，在政策不确定性的驱动下，税改效果、加息步伐与市场预期的差距有望扩大，进而产生显著的外溢冲击。如果税改效果大幅落后于预期，可能加速全球风险偏好逆转，市场调整将由美股波及全球。相反，如果税改效果大幅强于预期，则将支撑美联储更快加息，进而恶化石油国家债务危机和新兴市场货币风险。

第二，欧洲一体化倒退风险。经历阶段性的舒缓之后，2018年欧洲一体化倒退风险将卷土重来。经济层面，由于2018年全球多元化涨潮，欧洲经济对核心国家与超主权治理机制的制度依赖性大幅降低，而各国对于财政政策和结构性改革的分歧有望加剧，此消彼长之间将强化离心倾向。在政治层面，2017年欧洲民粹势力看似遭遇挫败，实质上在法国、德国、奥地利、捷克等国大选中均已完成历史性的政治扩张，从短期运动式爆发转入长期制度性影响。2018年仍是欧洲多国大选之年，民粹政党将借力欧洲财政政策和结构性改革对底层利益的触动，继续鼓吹“脱欧”和“本土主义”以扩大票仓，进而加速欧洲分裂和社会割裂。匈牙利和意大利大选、塞浦路斯和希腊退欧风险等都可能演变为“黑天鹅”事件，并激活全球风险偏好逆转的“灰犀牛”。

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