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警惕2018世界风险:当心“灰犀牛”撞上“黑天鹅”

警惕2018世界风险:当心“灰犀牛”撞上“黑天鹅”
2018-01-09 08:41:25 中国经济网

  如果借你一双慧眼,2018年你该关注哪些世界风险?

从2016年的英美“黑天鹅”到2017年的欧洲“灰犀牛”,各种风险起起伏伏,暗流涌动。工银国际首席经济学家程实分析指出,2018年,在经济金融层面,基于危机期间遗留的内生短板,全球风险偏好逆转、石油出口国债务危机、新兴市场货币风险的“灰犀牛”正在步步逼近。在地缘政治层面,以美国政策摇摆风险、欧洲一体化倒退风险和区域冲突失控风险为突破口,“黑天鹅”正在振翅欲飞。“更为重要的是,‘灰犀牛’与‘黑天鹅’有可能碰撞共振,进而倍增全球系统性风险的发生概率和冲击强度,并引致各经济体复苏可持续性的显著分化。”

有鉴于此,2018年高危风险组合和受影响国家将快速轮动,全球资产配置亦需要顺势调整。“而风险共振和轮动之中,中国经济有望呈现确定性的比较优势,并支撑港股市场继续保持对全球资本的吸引力。”程实强调。

经济金融“灰犀牛”逼近

“灰犀牛”之所以危险,不仅在于其发生概率高、风险体量大,更因为人们对其心存侥幸、视而不见,以致最终猝不及防、束手无策。展望2018年,随着全球经济复苏步入“换挡提速”,全球市场自喜于总量性的风险舒缓,而容易忽视结构性的危机先兆。程实指出,事实上,由于本轮危机期间积弊而成的全球经济金融内生短板,三类“灰犀牛”风险正在迅速膨胀,不断迫近爆发的临界点。

其一,全球风险偏好逆转。2015年12月美联储首次加息后,全球风险偏好的系统性上升依次经历三个阶段。第一阶段是2016年,主要动力是耶伦鸽派加息引致的货币政策“明紧实松”,风险偏好上升的影响集中于美股市场,表现为美股各大指数突破危机前水平。第二阶段是2017年前三季度,主要动力是欧洲地缘政治冲突的阶段性缓解。风险偏好上升在范围上扩大,推动全球股市整体向好;在程度上两极化,表现为VIX指数数十次低于10%,创下过去30年罕见之纪录。第三阶段则以2017年10月为起点,自那以来,比特币等虚拟货币价格暴涨,出现明显的增速拐点。这一拐点表明风险偏好上升的主动力已脱离经济基本面,切换为不可持续的“赚钱默契”。一方面,金融市场心照不宣地勉力维系和谐氛围,在新危机前尽力赚取快钱,因而不断加码杠杆水平、冒险行为和“博傻交易”,大举进军比特币等高投机性资产,反而加速了新危机的到来。另一方面,一旦外部冲击超过心理阈值,当前的乐观共识就会跳转为变盘时的拥挤踩踏,倍增高估值市场的调整幅度。由是观之,当前的第三阶段既是风险偏好趋于极端乐观的舞曲终章,也是市场情绪盛极而衰的暴雨前夜。今年全球风险偏好的骤然逆转,以及伴生的风险溢价跳升和全球市场系统性调整,将成为一只蓄力已久、难以规避的“灰犀牛”。随着这一风险的爆发,在第一、二阶段积累了较高估值水平的发达国家股市将首先受到严重冲击。

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