油脂市场基本面利空因素笼罩
11月10日是本轮油脂价格下跌的开端，当日凌晨的USDA月度供需报告和午间的MPOB月度供需报告成为行情转折的导火索。USDA在11月的美豆平衡表中，并未如市场预期得那样，较大幅度地下调美豆单产，而只是将2017/2018年度美豆总产量轻微下调500万蒲式耳，该变动甚至没能反映进单产调整中。美豆市场表现出一定程度的利好出尽现象，价格开始下行，振幅达25美分/蒲式耳。
此外，在MPOB的报告中，虽然10月219万吨的马来西亚棕榈油月末库存稍稍低于市场预期，但当月201万吨的产量小幅超出市场预期。
两份至多算是中性偏空的报告，成为“压死骆驼的最后一根稻草”，油脂价格自高位回落，其后的原因则是市场供需矛盾的加剧。
国内豆油库存居高不下
历史数据表明，库存与价格走势总体呈现反向变动关系，库存减少则价格走高，库存增加则价格走低。按照往年的规律，下半年油脂需求旺盛，加之春节期间油厂放假停工，每年10月至次年4月，豆油市场处于降库存阶段。与之相对，价格强势运行。
图为豆油库存与价格走势(万吨、元/吨)
然而，今年的情况较为特殊。豆油库存在经历了9月的小幅下降后，转而上行。截至11月30日，国内豆油商业库存高达168.30万吨，相比去年同期的99.50万吨，增长69.15%。
当前，大豆压榨利润良好，整体在50元/吨以上，大连地区的进口大豆压榨利润更是超过150元/吨，相比3—7月的亏损，利润明显好转。在利润驱动下，油厂开工积极性高涨，部分油厂甚至由菜籽转榨大豆。若无环保限产停机，预计油厂大豆压榨量将维持高位。而产业链中下游受“买涨不买跌”的心理影响，观望情绪浓厚，令成交雪上加霜，库存更是居高难下。超高水平的豆油库存奠定了油脂走势偏弱的基调。
油粕价格比值持续下跌
南美大豆播种至今，降雨量持续偏少，各大气象机构相继上调拉尼娜发生的概率，引发了市场一系列针对拉尼娜的炒作。11月21日，澳大利亚气象局发布拉尼娜预警，将今年冬季出现拉尼娜的概率上调至70%。而此前，NOAA已在11月9日将今年冬季发生拉尼娜的概率上调为65%—75%。根据气象监测规律，拉尼娜将导致美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，而上述区域就包括南美大豆种植区。在南美大豆播种因前期干旱而推迟之际，天气状况的一点风吹草动就会引发期货市场的剧烈波动。
