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2026年最大的资产增值机会在哪里 把握资本风口(2)

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2025-12-31 21:56:03  经济观察报

年初许多机构对美股趋于保守，但标普500指数年内涨幅仍超过17%，逼近历史高位。一些经济学家曾预测衰退，并给出较低的标普500指数目标，但实际并未按“衰退剧本”推进。利率端也出现误判，美联储在年末将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75%。美元全年显著走弱，跌幅约9%—10%。

这并不意味着宏观风险消失，而是提示资产价格可能不再按传统线性周期运行，更像是用“风险预算、流动性阀门与结构集中”的框架定价。2025年的行情可以由五大变量解释：美元信用与制度风险溢价重新定价、真实资产的“无主权溢价”抬升、能源需求与供给定价对撞、全球流动性的“成本×波动率”机制以及AI成为资金寻找确定性盈利想象的出口。

2026年的资产定价逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”。资本风口围绕推理基础设施2.0展开，即算力从“买图形处理器（GPU）”升级为“建可持续的算力工厂”。过去两年市场关注的是“训练竞赛”，进入2026年，资本更可能追逐“推理经济学”，即单位推理成本能否持续下降、企业在线业务能否稳定低延迟、供给侧能否按期交付。

刘陈杰认为，“算力工厂化”能否从主题交易走向趋势行情，取决于金融条件、回报可见性、供给侧可工程化和监管确定性。其他风口则决定贴现率、风险偏好与轮动节奏。预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，美债收益率曲线或进一步陡峭。黄金可能继续体现“制度溢价”，油价或呈现“低位更久、尖峰更尖”。

人民币资产提供“风险溢价下调”的潜在路径，加密资产也将回归“流动性温度计”的本质。贯穿所有主题的共同变量是波动率的“白天鹅化”。当事件频发但总体可控时，市场更习惯“持仓+买保险”，交易的未必是方向，而是结构本身。

(责任编辑：0764)
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