王健林首次赎回一座万达广场 债务重组新信号。这座广场的回归，或许正是观察万达在债务重组深水区中最新战略意图的关键切面。

在连续“抛售”超过80座万达广场“断腕求生”后，万达罕见地进行了一次“赎回”操作。根据企查查信息，12月2日，烟台芝罘万达广场有限公司的股权结构发生重大调整。原先的股东坤华投资和坤元辰兴同步退出，接盘方为万达商管旗下全资子公司上海万达锐驰企业管理有限公司。至此，这座在2024年7月被出让的广场，在一年多后重新回归万达全资掌控。

与之同步的是一场彻底的管理层“换血”。该公司原董事长朱欣、原董事兼财务负责人周纯昊、原董事王轩、原监事支小可等关键职位人员集体卸任，由上海万达锐驰企业管理有限公司执行董事、法定代表人吴华全面接管，出任经理、董事及法定代表人。上海万达锐驰由大连万达商业管理集团100%控股，实控人为王健林。

从股权到治理权的完整回归，意味着万达重新掌握了对该广场的控制权。这一“卖”一“赎”之间，释放的信号耐人寻味。烟台芝罘万达广场有限公司成立于2010年11月，注册资本7.08亿元，商业面积24万平方米，是万达商管的第103座万达广场。坤华投资成立于2023年12月14日，背后是新华保险和中金资本，其中新华保险持股99.9%，中金资本0.1%，是规模达100亿元的不动产基金的执行平台。

2024年7月，万达将烟台芝罘万达广场99.99%股权出售给坤华投资和坤元辰兴。此前该广场的注册资本已由5000万元增至7.08亿元。2024年4月，坤华投资和坤元辰兴还接手了万达集团总部所在地——北京万达广场实业有限公司，并分别持股99.99%和0.01%。

在万达减轻债务的过程中，坤华投资发挥了重要作用。仅2024年，坤华投资就收购了9座万达广场；今年以来，又先后收购了宣城、铜陵、安阳、四平、扬州等5座万达广场。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，过去两年，万达把大量广场卖给险资和地方国企，换取现金以兑付到期债务。此次首次赎回同一标的，可能意味着万达资产处置进入尾声阶段。接下来，非核心、低毛利、低成长项目继续出表；而核心区位、高客流、高租金项目则有望择机回购，为2026年可能的商管整体上市或消费基础设施REITs扩募储备优质资产。

数据显示，烟台芝罘万达广场年租金约1.2亿元，净租金回报率6%以上，属于万达体系内较优质现金流资产；收回后，可立即用于抵押融资或REITs扩募，提升资金使用效率。对险资而言，此次退出是顺势止盈。新华保险系通过坤华投资持有该广场期间，已收到约1.5亿元租金分红，年化现金回报8%左右，叠加资产溢价，总内部收益率IRR接近10%，符合险资“固收+”配置目标。在利率下行、商业地产估值承压的当下，选择止盈并转投政府债、高股息股票等更安全资产，也是正常的资产再平衡。

烟台芝罘万达广场的赎回，是近3年万达资产出售潮中的一个缩影。此期间，万达累计出售超80座万达广场，其中2025年5月更是以500亿元打包出售48座核心城市广场，忍痛让出年超60亿元的稳定租金收入。除核心的万达广场，万达还陆续卖掉了204家酒店、万达电影控股权、海外文旅项目等优质资产，3年回笼资金超千亿元。

就在不久前的11月21日，大连万颛企业管理有限公司发生工商变更，原股东大连万达商业管理集团退出，新增苏州联商柒号商业管理有限公司为全资股东。股权穿透信息显示，新进入的这家股东，属于“浙金信托”旗下公司。

通过一系列资产处置，万达的债务压力有所缓解。据Wind数据，截至2025年9月，“万达系”企业境内债已清偿完毕，目前无境内存续债；海外债方面，目前仅存续1笔2026年2月13日到期的美元债，待偿还余额4亿美元。然而，赎回首座万达广场，虽释放出万达转型调整的积极信号，但万达的债务压力依然不容小觑。截至2025年中，万达整体负债规模仍接近6000亿元，其中万达商管的有息负债达1375.61亿元，一年内到期部分302.69亿元，而货币资金仅115.77亿元，资金缺口明显。

万达此次赎回动作，或许标志着其从规模收缩转向资产优化的新阶段。但赎回一座广场只是开始，能否借此稳住基本盘、重塑增长动能，将考验其后续的经营智慧与资本运作能力。