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科兴制药赴港IPO 出海增长迎挑战(2)

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2025-12-02 20:33:46  第一风口

科兴制药赴港IPO 出海增长迎挑战

科兴制药的收入高度依赖于赛若金、依普定等四款自研老产品，这些产品的市场规模偏小且增长缓慢。为寻求新的增长点，公司通过授权引进白蛋白紫杉醇等产品，但这些新产品同样面临激烈的市场竞争，短期内难以成为新的支柱。

科兴制药赴港IPO 出海增长迎挑战

加速“出海”是科兴制药突破瓶颈的重要路径，但这也伴随着激烈的市场竞争和复杂的管理挑战。公司选择了一条重资产布局之路，在德国、巴西、墨西哥、新加坡等地设立附属公司或分支机构，以作为战略枢纽。此次赴港上市募资的一部分将用于海外营销团队建设，拟在埃及、德国、新加坡等多地建立本土化商业团队。这种高投入、高成本的布局可能大幅侵蚀利润。

科兴制药赴港IPO 出海增长迎挑战

科兴制药的研发投入近年来呈现较大波动。2024年，公司研发投入同比大幅下降42.31%至1.99亿元。同年，公司终止了“人干扰素α2b泡腾胶囊”与“人干扰素α2b喷雾剂”的研发转化，导致累计投入的约4800万元的研发资金直接损失。目前，公司的自研管线产品大多处于临床早期，短期内难以贡献业绩，因此公司一定时间内的增长叙事还将依赖老产品与授权引进产品的商业化。

港股市场重视创新药企业的技术壁垒和长期增长逻辑，强调硬核创新和长期价值。虽然在赴港IPO的关键时期，一个有增长数据的出海平台故事可能更能吸引投资者，但在港股市场，这个定位及自研成色与速度可能导致自身估值打折扣。

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