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德银大幅上调明年金价预测 目标价直指5000美元(2)

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2025-11-28 08:43:17  华尔街见闻

2025年全年珠宝需求预计将弱于价格弹性所暗示的水平。尽管第三季度珠宝消费有所上升，即使纳入第四季度22%的季节性增长，全年需求仍然疲软。德银认为珠宝需求在2026年可能继续承压。

与此同时，ETF投资者在经历了四年的净流出后已于2025年重回市场，ETF流入的正常化表明“3900美元/盎司的底部支撑将依然稳固”。2025年标志着ETF投资者在经历四年赎回后重返积累。ETF需求也有望在连续两年显著低于预期后与价格回归保持一致。

供应端方面，第三季度全球黄金开采产量上升72吨至创纪录的977吨，但这一增长被官方和ETF需求的增加轻松超越。德银预计2025年产量为3693吨。格拉斯伯格矿区中断影响显著，该矿区在9月停产后将在2026年上半年分阶段重启。PT Freeport Indonesia下调了2026年黄金产量指引为90万盎司，低于事故前的160万盎司。

这种极度紧缺的实物供需格局不仅仅局限于黄金。德银观察到，连续多年的供应不足使得白银、铂金和钯金开始更充分地参与到黄金的强势行情中。高企的租赁利率表明实物稀缺，这影响了工业用户，因为许多用户更倾向于租赁而非拥有金属。基于此，德银预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银目标价在2026年被看高至55美元/盎司。

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