美国正走向“流动性危机” 政府关门加剧资金紧张(2)

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2025-11-05 14:11:02 华尔街见闻

美联储储备金已跌至2.85万亿美元，为2021年初以来最低。过去三年作为超额流动性“蓄水池”的逆回购工具余额已降至510亿美元，这意味着未来所有回购需求只能通过常设回购便利满足，进一步加剧资金面紧张。

政府持续关门正成为货币市场流动性枯竭的主要推手，美国财政部一般账户（TGA）余额急剧膨胀。截至上周五，财政部一般账户(TGA)余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高。这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金。财政部这一大规模“吸储”行为直接导致市场流动性的枯竭。外国商业银行持有的现金资产成为最大受害者，从7月峰值的逾1.5万亿美元暴跌超3000亿美元至1.173万亿美元。实际上，这些资金被财政部征用以维持政府关门期间的日常开支。

分析认为，政府关门相当于实施了多轮加息，因为它从市场抽走的7000亿美元流动性，其紧缩效应堪比显著的货币政策收紧。美联储11月仍在执行量化紧缩，进一步加剧了本已脆弱的资金面，这使得美联储推迟至12月才结束量化紧缩的决定可能成为又一次政策失误。

美银流动性专家Mark Cabana和Katie Craig曾呼吁，美联储应考虑通过购买国债或启动规模达5000亿美元的定期公开市场操作来补充银行储备金。资金面的恶化呈现出危险的自我强化特征，若关键指标继续恶化，可能引发类似2019年9月回购危机或2020年3月基差交易崩盘的反馈循环。

尽管短期前景堪忧，但危机的根源也恰恰是市场潜在转机的关键。既然政府关门是流动性收紧的主要推手，那么一旦关门结束，财政部将开始消耗其庞大的TGA现金余额，向经济中释放数千亿美元的流动性。这种流动性释放可能引发对风险资产的大规模抢购。类似情景曾在2021年初上演，当时财政部现金余额的加速消耗相当于“隐形量化宽松”，推动股市大幅上涨。一旦政府重启，积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产和几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨。近期情况越糟，中期释放的储备流动性就越多。

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