黄金9周连涨后历史复盘警惕短期调整风险

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2025-10-23 22:46:07 华尔街见闻

隔夜现货黄金价格暴跌6.3%，创下12年来最大单日跌幅。国信证券在最新报告中指出，此次大跌受到俄乌战争谈判、贸易关系缓和及美国政府重新开门等一系列传言的影响。

本轮上涨的交易结构极为脆弱，主要由投资和投机者主导，央行并未参与。从技术面看，黄金已触及三倍标准差上限，调整属于自然反应。国信证券提醒投资者，在坚守长期配置信心的同时，需警惕短期节奏风险。历史数据显示，黄金连涨9周后，未来一年调整幅度通常在20%-40%之间。尽管如此，黄金长期牛市的底层逻辑并未动摇，全球货币信用体系重构和去美元化趋势依然为金价提供核心支撑。

本轮黄金上涨与年初行情存在本质区别。国信证券构建的观测指标显示，央行并未参与9月份以来的黄金上涨过程。从交易时段分析，4月份的黄金大涨主要发生在亚洲交易时段，而本轮上涨则主要发生在欧美时段，亚洲时段仅以跟涨为主，表明稳定性较强的央行购金力量并未介入。此外，本轮黄金上涨伴随着ETF规模的大幅膨胀，这类资金快进快出，波动剧烈。当投资和投机者成为市场主力时，交易结构的脆弱性显著增加，这也解释了为何本轮上涨会以如此剧烈的大跌形式告一段落。

从技术层面回顾，本轮黄金大跌在事前已有明显迹象。自2010年以来，每次黄金触及三倍标准差上限均出现回调，而本轮上行已达这一临界点。另一个关键警示信号来自黄金ETF隐含波动率的飙升，这为即将到来的剧烈调整提供了明确预警。

历史上，黄金几次连涨9周后的行情走势显示，除1970年外，9周连涨后最大跌幅介于17%-42%之间；从持续时间看，最大跌幅大致发生在转折点后23至148个交易日。这意味着投资者需要为可能持续数月、幅度达20%-40%的调整做好心理准备和仓位管理。尽管短期面临调整压力，但黄金的长期牛市逻辑依然稳固，全球货币信用体系重构、去美元化趋势等因素构成了黄金上涨的核心支撑，本轮大跌并未改变这些根本性逻辑。

(责任编辑：0882)

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