美债不认可黄金飙升背后逻辑债市冷静看待通胀

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2025-10-13 08:24:20 新浪财经

美债不认可黄金飙升背后逻辑！黄金与美债正在讲述两个截然相反的故事。黄金的逻辑是对未来货币信用的不信任投票，押注美国庞大的债务最终只能通过通胀来稀释。而美债则代表了对政策信誉的信任票，其稳定的长期通胀预期显示市场相信美联储将成功捍卫其通胀目标，或经济放缓将自然抑制物价。

尽管黄金价格飙升至4000美元，美元汇率下跌，股票创下新高，市场中关于“货币贬值交易”的讨论甚嚣尘上，但本应对通胀风险最为敏感的美国债券市场却异常冷静，其核心的长期通胀预期指标依然稳定地锚定在美联储2%的目标附近。

所谓“贬值交易”，其核心逻辑在于，投资者押注政府将通过制造通货膨胀来稀释日益庞大的债务负担。在这种预期下，能够对冲通胀风险的股票和黄金等硬资产受到追捧。

从数据上看，当前美国宏观数据充满矛盾：就业放缓为美联储的预防性降息提供了依据，而强劲的增长与通胀抬头迹象又让另一些人担心降息会为未来的通胀火上浇油。市场的核心博弈在于押注哪个经济信号将最终主导美联储的决策——是选择降息以应对潜在衰退，还是被迫收紧政策以压制通胀？这不仅是黄金与美债定价逻辑的分歧点，也将决定短期内大类资产的最终走向。

过去12个月内，黄金价格飙升51%，突破4000美元大关。同期，美元对一篮子主要货币的汇率则下跌超过10%。作为能够对冲通胀风险的资产，股票市场也屡创新高。这一系列市场表现让越来越多的投资者开始谈论“贬值交易”。

这一逻辑的现实基础是在当前全球主要经济体政府债务高企的背景下，通胀作为一种隐形税收确实可以有效降低债务。以日本为例，该国通过通胀，在持续进行赤字支出的情况下，成功将其净债务占GDP的比重从2020年的162%高点降至今年的134%。相比之下，美国虽然也经历了通胀，但由于政府支出更大，其净债务占GDP比重反而从2020年的96%上升到了今年的98%。这种财政状况引发了市场对于未来将通过印钞来解决债务问题的担忧。

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