美债危机与全球货币体系重构逻辑 信用弱化推动多元化
美债危机是近期的热门话题之一。当前，美国联邦债务规模已突破36万亿美元，债务与GDP比率超过120%。穆迪近期将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，反映出对其财政可持续性的担忧。美国政府单边关税政策推升进口成本，叠加减税刺激内需，导致通胀长期高于2%目标，迫使美联储维持5.25%-5.5%的高利率水平，显著抑制美债收益率下行空间。
从市场供需看，外国投资者持续减持美债的趋势加剧。日本、英国等主权基金加速转向黄金及非美资产配置。这一结构性变化与美国财政赤字激增形成共振。2025财年前五个月联邦财政赤字达1.147万亿美元，同比扩大38%，其中的国债利息支出同比上升10%至4780亿美元，财政付息压力已成为其经济运行的“灰犀牛”。
美债收益率走势不仅受美联储货币政策影响，更与美国财政纪律、经济韧性及全球去美元化进程深度绑定。在多重变量交织下，市场对美债收益率的分歧显著加剧，形成短期震荡、长期分化的复杂图景。预计30年期美债收益率中枢维持在5%-5.5%，10年期收益率在4.5%-5%区间震荡。高盛最新报告将10年期美债收益率预测上调至4.5%，主要基于美国经济增速持续高于潜在水平、劳动力市场紧张推动薪资上涨以及通胀回落速度放缓等因素。当前美联储降息预期延后，市场对2025年9月前降息概率低于40%，进一步压制收益率下行空间。
若美国财政纪律未改善，债务与GDP比率突破130%，叠加全球去美元化趋势，10年期收益率或挑战6%。IMF警告，美国高财政赤字和债务为本国和全球经济制造日益重大的风险，预计到2032年公共债务占GDP比重将超过140%。但若美国经济实现“软着陆”，通胀回落至2.5%以下，美联储2025年底启动降息，叠加两党达成财政紧缩协议，10年期收益率有望回落至3.5%-4%。
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