管金生：唯一活着走出327国债魔咒的人从开创者到服务者

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2025-10-12 08:05:34 36氪

2025年10月7日，管金生因突发疾病去世，享年78岁。尽管这个名字已渐渐淡出公众视野，但他在中国资本市场史上留下了不可磨灭的印记——他是万国证券创始人，上交所规则的制定者，被誉为“中国证券教父”。1995年的“327国债事件”后，他被判入狱17年。

三十年过去，当年那场博弈的参与者们命运各异。辽国发留下遍地债务，汤仁荣和阚治东最终也折戟沉沙；中经开虽在327事件中获利，但最终因银广夏事件破产；涌金系魏东从327中赚取2亿完成原始积累，却在2008年跳楼自杀；建昊集团袁宝璟暴富后雇凶杀人，2006年被执行死刑；汉龙集团刘汉借此发迹后涉黑，2015年被执行死刑；上海首富周正毅则屡次入狱。

近乎唯一的“输家”管金生，在亏损60亿后入狱17年。出狱后，2016年，69岁的他创立九颂基金，批评资本市场“脱实向虚”，明确提出要以服务中国实体经济为使命，聚焦新技术、新材料领域。从开创者到囚徒，再到服务者，管金生用后半生证明：真正的输是失去反思的能力，真正的赢是放下执念继续前行。

1988年2月，管金生接手3500万元启动资金时，上海滩还没有人知道“证券公司”是什么。这位刚从比利时回国的双硕士被领导拒绝了继续攻读剑桥博士的请求。万国证券成立后，管金生做了两个决定：实行股份制，各大股东股权比例相当；坚持与银行脱离，自力更生。他的第一桶金来自收购各地价格差异巨大的国库券，短短时间内资产飙升到7200万。

钱有了，管金生开始打造“证券军校”，创办高级业务研修班，邀请国际投行人士授课，吸引名校人才。1990年11月26日，上海证券交易所宣布成立，交易规则、设备和培训几乎都由管金生和万国证券设计和操办。深沪两地的异地交易和无纸化交易也是万国证券率先推动的。到1992年，万国证券占据了70%的A股交易量和几乎全部B股交易量，一级市场承销业务占全国60%，二级市场经纪业务占40%。1994年，万国证券在香港与李嘉诚合作，收购香港大众，成为中国大陆第一家收购境外企业的证券公司。同年，万国证券在新加坡、伦敦开设分公司，并筹备美国分公司。

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