2025年10月7日，管金生因突发疾病去世，享年78岁。尽管这个名字已渐渐淡出公众视野，但他在中国资本市场史上留下了不可磨灭的印记——他是万国证券创始人，上交所规则的制定者，被誉为“中国证券教父”。1995年的“327国债事件”后，他被判入狱17年。

三十年过去，当年那场博弈的参与者们命运各异。辽国发留下遍地债务，汤仁荣和阚治东最终也折戟沉沙；中经开虽在327事件中获利，但最终因银广夏事件破产；涌金系魏东从327中赚取2亿完成原始积累，却在2008年跳楼自杀；建昊集团袁宝璟暴富后雇凶杀人，2006年被执行死刑；汉龙集团刘汉借此发迹后涉黑，2015年被执行死刑；上海首富周正毅则屡次入狱。

近乎唯一的“输家”管金生，在亏损60亿后入狱17年。出狱后，2016年，69岁的他创立九颂基金，批评资本市场“脱实向虚”，明确提出要以服务中国实体经济为使命，聚焦新技术、新材料领域。从开创者到囚徒，再到服务者，管金生用后半生证明：真正的输是失去反思的能力，真正的赢是放下执念继续前行。

1988年2月，管金生接手3500万元启动资金时，上海滩还没有人知道“证券公司”是什么。这位刚从比利时回国的双硕士被领导拒绝了继续攻读剑桥博士的请求。万国证券成立后，管金生做了两个决定：实行股份制，各大股东股权比例相当；坚持与银行脱离，自力更生。他的第一桶金来自收购各地价格差异巨大的国库券，短短时间内资产飙升到7200万。

钱有了，管金生开始打造“证券军校”，创办高级业务研修班，邀请国际投行人士授课，吸引名校人才。1990年11月26日，上海证券交易所宣布成立，交易规则、设备和培训几乎都由管金生和万国证券设计和操办。深沪两地的异地交易和无纸化交易也是万国证券率先推动的。到1992年，万国证券占据了70%的A股交易量和几乎全部B股交易量，一级市场承销业务占全国60%，二级市场经纪业务占40%。1994年，万国证券在香港与李嘉诚合作，收购香港大众，成为中国大陆第一家收购境外企业的证券公司。同年，万国证券在新加坡、伦敦开设分公司，并筹备美国分公司。

1994年，管金生豪情万丈地宣布要在2000年进入世界十大券商。然而，1995年2月22日深夜，财政部即将发布的第三号公告内容已在券商间传开，管金生彻夜难眠。这场豪赌始于一个看似理性的判断：327国债的保值贴息率应维持在8%的水平。基于这一专业判断，万国证券联合辽国发成为市场空头主力。他们的对手是中经开，财政部的全资子公司。1995年2月23日上午10点15分，上交所开市，327国债期货以149.50元开盘，比前日收盘价高出1.29元。财政部的公告证实了最坏的预期：327国债将按148.50元兑付！空头判断彻底错误。

下午开盘后，辽国发突然倒戈，由空转多，导致327国债在1分钟内涨了2元，达到当天最高价151.98元。万国证券面临60亿元的巨额亏损。下午4点22分，距离收盘还有8分钟，管金生做出了疯狂的决定：在没有足够保证金的情况下，空方突然发难，试图撕毁整个市场。但这个胜利只持续了5个半小时。当晚10点，上交所宣布16时22分13秒之后的所有交易无效。万国证券亏损16亿人民币，濒临破产。

1995年2月24日，上交所发出紧急通知，加强国债期货交易监管。但挤兑已经开始，员工们惊恐地看着络绎不绝前来提款的客户。一个月后，管金生被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元。1995年5月17日下午5时40分，中国证监会宣布暂停国债期货交易。1996年7月16日，申银证券与万国证券合并为申银万国证券公司。在上海提篮桥监狱，管金生度过了人生中最黑暗的7年。

而在监狱外，那些“赢家”们正在享受胜利的果实。中经开一战成名，成为市场中最彪悍的庄家。但历史总是充满吊诡。中经开在此后多次违规，2002年6月7日被央行宣布撤销。出狱后的管金生选择了沉默，直到2015年才第一次公开谈起那场改变他命运的豪赌。2016年6月，69岁的管金生出席九颂山河基金公司的揭幕仪式，以董事长身份重回资本舞台。这一次，他的使命是“以服务中国实体经济为使命”，聚焦新技术、新材料领域。

从开创者到囚徒，再到服务者，管金生完成了人生的蜕变。他不再是那个骄傲的年轻人，而是一个经历过毁灭、反思过得失、依然愿意继续前行的老者。