后市如何配置?
前期A股成交较快上涨时,阶段获利了结压力增加,指数短期面临的波动风险加大,历史经验显示A股每次换手率升至5%以上,指数后期往往出现一定幅度的调整,但一般不影响中期趋势。近期市场经历一段时间的震荡调整,以自由流通市值计算的换手率回到5%以下,我们认为去年924以来的A股上行趋势并未结束仍将延续。结合美重启降息与近期国内的流动性变化,以下相关领域值得关注:
1)外资持仓占比较大的行业和企业,包括电子、电力设备等。
2)持有美元借款较多的企业,有望受益于美元贬值。
3)流动性预期角度,科创、赛道主题业绩具备中长期比较优势,关注具备产业逻辑相对扎实的行业,如通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、机器人等。
4)对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的行业,受贸易不确定性和美元汇率影响较小,如白色家电、工程机械和电网设备等。
5)资本市场回暖提振业绩表现,关注保险、券商。
6)“反内卷”方面,关注光伏等行业。
7)红利板块或存在分化,从优质现金流、波动率及分红确定性出发,关注电信、银行等。
图表9:A股市场周度换手率
资料来源:Wind,NBER,中金公司研究部
图表10:境外收入占比较多的行业相对承压
资料来源:Wind,中金公司研究部
图表11:美元借款相对较多的行业或受益
资料来源:Wind,中金公司研究部
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