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中金解读美降息如何影响中国资产 权威分析揭晓(3)

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2025-09-15 15:14:06  中国证券网

本轮降息以来，从市场涨跌幅来看，A股通信、电子、计算机、传媒、有色金属涨幅居前，历史上美联储降息后涨幅较大的食品饮料、家用电器涨幅相对上证指数偏弱；港股耐用消费品、半导体、硬件设备、医药生物、消费者服务涨幅居前，历史上美联储降息后涨幅较大的环保、煤炭、建筑涨幅相对恒生指数偏弱。

从估值角度来看，截至9月12日（图表7、图表8），A股方面，计算机、国防军工、电子、房地产、商贸零售、钢铁等板块P/E TTM已超过历史75%分位且居于各行业前列，美联储降息后中期涨幅前十名的行业中，传媒、美容护理、基础化工估值尚未超过75%分位；港股方面，材料、通讯服务P/E TTM已超过历史75%分位，美联储降息后中期涨幅较大的信息技术板块估值尚未超过75%分位。

图表5：本轮美联储降息A股行业涨幅



资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：本轮美联储降息港股行业涨幅



资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：A股行业市盈率



资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：港股行业市盈率



资料来源：Wind，中金公司研究部

美降息仅是市场影响因素之一，每轮行情具体表现可能有所差异。本轮降息以来，成长板块表现较为突出、与历史情况相似，同时有色金属受益于金价上行和国际贸易不确定性下稀土的战略地位；而部分上游周期性行业、消费行业则相对偏弱，反映了市场整体受流动性影响较大的同时，结构上与基本面亦有一定关联。当前国内经济仍面临部分结构性挑战，通胀持续承压、内需和地产有待回暖。科创等成长板块受较远期科技发展的预期支撑，与当前的经济基本面关联度相对较低，而周期性和消费行业的结构性优势可能有待市场形成更强的经济基本面预期。

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