美联储对于降息为何扭扭捏捏 预防式降息的考量!美联储的货币政策具有逆周期调控的特点。当经济出现衰退迹象,比如失业率大幅上升、消费和投资急剧萎缩时,美联储会通过降息来托底经济、降低融资成本、刺激需求。因此,降息周期和衰退期在时间上高度重叠,降息是对衰退的确认和反应,并非导致衰退的原因。
另外一种情况是预防式或保险式降息。当前市场对美联储9月降息的主流预期即属于此类。在这种情况下,虽然经济数据如就业和通胀已开始温和降温,但尚未陷入衰退。美联储为了防患于未然,提前小幅降息,目的是延长经济扩张周期,避免未来需要更大幅度的补救式降息。1995年和1998年的降息就是经典的保险式降息,成功实现了经济软着陆。
降息与扩表不同。降息是价格型工具,它通过影响整个经济的利率水平来调节需求,但不直接向市场注入新的基础货币。而扩表是数量型工具,美联储通过购买债券等资产直接向银行体系注入大量准备金,凭空创造新的货币,这才是真正意义上的放水。2008年金融危机和2020年新冠危机后,美联储采取了降息至零并叠加大规模扩表的组合拳,这是真正的洪水漫灌。而目前预期的降息是在高利率水平上的微调,同时还在进行缩表,从货币创造的角度看,远不能称之为放水,最多只是放松了一丝水龙头。
我国面临结构性挑战,如地方政府债务、房地产泡沫、人口结构变化、通缩压力等。在这些深层次问题下,单纯的降息无法有效激发企业和居民的借贷和投资需求,资金难以流入实体经济,形成了流动性陷阱,降息效果大打折扣。
相比之下,美国经济结构相对健康,企业和居民部门的资产负债表依然良好,就业市场虽有降温但仍属稳健。在这种环境下,小幅降息可能更有效地传递到实体经济,刺激需求。因此,市场将此视为利好。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话,暗示美联储可能降息。鲍威尔表示,由于就业和通胀的风险平衡似乎正在发生变化,就业下行风险正在上升
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