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金价“熄火” 老铺黄金还靠得住吗？

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2025-08-21 09:49:22  海豚投研

北京时间8月20日下午，老铺黄金（6181.HK）发布了2025年H1业绩，由于此前披露过盈利预告，从实际业绩来看，无论是营收还是利润均接近指引上限，是一份还不错的业绩，具体要点如下：

1、业绩环比提速。25H1老铺黄金实现总营收123.5亿元，同比增长251%，接近指引上限。从趋势上看，从24H1开始公司的业绩连续两次环比提速，仍然处于快速扩张期，上半年收入超过了去年全年，核心还是受益于黄金的上行周期以及老铺品牌力不断提升带来的客群拓展和破圈。

利润上，虽然上半年金价大幅上涨导致老铺原材料成本显著提升导致毛利率有所下滑，但在经营杠杆的释放下整体利润快于营收端的增长，实现归母净利润22.7亿元，同比增长286%。

2、开店速度加快，海外迎来第一店。截至上半年，老铺新开了 5 家门店，国内的 4 家门店清一色集中在一线城市的核心商圈，相较于年初制定的6-8家门店目标已经完成大半。此外，6月老铺在新加坡开设了海外首家门店，标志着公司正式开启全球化扩张。

3、同店营收加速增长。从衡量单店效益的核心指标——同店营收增速上看，25H1老铺同店营收增长201%，环比提速，除了老铺自身品牌力提升所带来的自然流量外，公司还通过优化现有门店的位置和面积提升了会员的复购率。根据海豚君测算，如果下半年保持同样的店效，全年老铺的单店平均营收将超过5亿元，接近爱马仕。

4、线上渠道占比提升。随着上半年老铺在社媒（小红书、抖音）的持续推广和发酵，线下门店的稀缺性和溢出效应使得老铺在天猫等线上平台表现亮眼，线上实现营收16.2亿元，占比小幅提升2pct达到13.1%。

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