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分析师：黄金牛市的四大逻辑未变 长期仍看上行

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2025-02-20 12:29:06  界面新闻

COMEX黄金上周创下2968.5美元/盎司的历史新高后有所回调，但分析师表示这波黄金牛市尚未结束。推动本轮黄金上涨的核心逻辑包括市场避险情绪、黄金需求特别是央行购金需求坚挺、美国通胀仍具韧性以及美国财政赤字不断扩张。这些因素短期内可能因获利盘影响波动加剧，但长期来看金价仍看涨。

进入2025年，黄金价格继续坚挺，目前交投活跃在2950美元附近。东方金诚研究发展部认为，近期金价高位回落或源于多头获利了结，但多重动能支撑金价上行，这轮黄金牛市尚未结束。黄金期货库存自去年12月以来持续大幅增加，当前多头持仓拥挤度处在历史高位，市场资金博弈或将加剧。特朗普的“对等关税”提上日程，但落地速度相较预期温和，市场风险情绪边际缓和。此外，随着黄金期货和现货价差逐渐缩窄，空头可能会降低对实物黄金的进口，导致金价在高位出现反复波动。

今年黄金面临的唯一利空因素是美元走强，但其他因素将超过美元走强的影响，黄金将再次成为更广泛金属综合体中的佼佼者。国盛证券认为，虽然金价可能会因获利了结出现短时波动，但美国通胀回温以及黄金作为美元资产替代的叙事仍将为金价提供强支撑，看好黄金作为“二次通胀”预期升温背景下的向上弹性。

此轮黄金牛市始于2022年11月，从COMEX黄金当时的低点1618.3美元/盎司算起，迄今涨幅超过80%。按年来看，2023年上涨13.5%，2024年上涨27.4%，今年迄今上涨11.7%。华联期货认为推涨此轮黄金牛市的核心逻辑包括地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力；需求回升，特别是各国央行增加黄金储备；美国通胀保持韧性；美国财政赤字不断扩张。接下来应重点关注影响美国财政赤字、美联储降息幅度甚至暂停降息和通胀的相关因素。

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