胖东来的中国学徒，最近“爆”了。

自9月23日，永辉超市公告名创优品将出资约62.7亿元收购公司29.4%的股份以来，永辉超市股价已从约2.25元/股最高涨至6.55元/股，最高涨幅近200%，成为爆红的股票。

（永辉超市日k线图）

股价暴涨背后，叶国富、永辉正在下一盘大棋。对外，收缩投资；对内，持续调改。

永辉，即将成为中国版的Costo或者中国版的Sam，或者下一个胖东来？

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永辉持续回血

12月4日晚间，三天两板的中百集团发布公告称，重庆永辉超市有限公司近两日减持了3312.47万股，占公司总股本的4.87%。合计套现金额约为1.67亿元。减持后，重庆永辉持股数量低于5%。当日，来自永辉的董事吴乐峰宣布辞职。

但是这一减持价格，还是远远低于当时举牌价的。

2013年，野心勃勃的永辉为了向湖北市场扩张，选择在资本市场“狙击”中百集团。到2017年，永辉及一致行动人持股比例达到29.86%。

到了2019年，当永辉超市试图对中百集团发起要约收购时，被神秘力量叫停了。

此后，新冠疫情到来，国内国际经济环境发生改变，在多重因素冲击下，传统商超的经营模式受到了巨大影响。2021年中报，永辉超市突然巨亏10.83亿元，震惊投资者。

此后，永辉陷入连年亏损的局面。2021年至2023年，永辉超市净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元和-13.29亿元。股价、市值也是一路暴跌。

（永辉超市利润表）

中百集团也难过，净利润已连续亏损4年，2021年至2024年Q3，净利润分别为-5138.99万元，-3.54亿元，-3.38亿元和-3.32亿元。

自身难保的永辉，只能不断收缩战线。从2022年9月开始，永辉超市不断减持中百集团。

去年12月，永辉超市决定出售红旗连锁1.36亿股股份，占红旗连锁总股本的10.00%。目前已经完成。

去年12月29日，永辉超市决定出售大连万达商业管理集团股份有限公司3.88亿股股票，价格合计45.3亿元。约定分8期支付，结果到了今年10月，第四期支付款项3个亿违约了。无奈之下，永辉只能向仲裁机构提出仲裁，要求王健林等人履行担保方责任....（首富家余粮也不多啊）

不断售卖外部资产，有些宁愿亏钱也要卖掉，目的就是回血，为永辉超市接下来的转型提供“弹药”。

2

大卖场集体遭遇生死局

众所周知，永辉超市过去成功的核心是生鲜！以生鲜为特色，形成聚客效应，带动高毛利产品（食品用品）的销售。经营业态主要包括普通超市、精品超市（bravo店）、超级物种、mini店等。

然而，这一套打法，在疫情期间遭受重创。

所有人都希望用最短的路径来满足生鲜采购需求！因为网上购买更方便，社区生鲜店购买更方便！

线上，美团买菜、多多买菜、朴朴超市等渐渐兴起。线下，社区生鲜店迎来爆发式增长，钱大妈、满彭菜场（成都）等迅速扩张，还用定时打折清货机制实现“不卖隔夜肉”的效果。

而永辉这类大卖场的客流，被平台、社区生鲜店截断在了小区500米以内。

因此，传统大卖场受到的冲击最为猛烈，衰落也最为明显。业绩，更是一落千丈。

根据统计，2023年A股上市商超企业，有6成出现了营收和净利润的下滑。其中步步高和人人乐营收下滑最为严重，分别下降了64.46%和28.15%。永辉、联华、中百、步步高、人人乐等大卖场业态，都是巨亏。

（图源：职业零售网）

再看看当年的小伙伴，有些已经快要si掉了。

比如中国大卖场的“鼻祖”家乐福，2020年还有208家门店，到今年只有4家苦苦支撑，败局已经无法挽回。

沃尔玛中国，2020财年有412家，到了2024财年也只有296家了。

阿里绝对控股的高鑫零售，旗下拥有大润发和欧尚也不行了。2024财年，高鑫零售业绩急转直下，亏损16.68亿元，创下上市以来最大规模的亏损。近期市场疯传阿里将卖掉大润发股份...

（高鑫零售跌幅很大）

3

神奇的山姆、胖东来

虽然众多知名大卖场“不行了”，但神奇的是，个别品牌在当下艰难的大环境，神奇的实现了异军突起。

比如山姆。

虽然中国区“沃尔玛”门店少了一百多家，但是沃尔玛中国区整体业绩竟然是增长的！主因是山姆会员商店和电商业务逆势增长。

数据显示，沃尔玛中国2023年全年销售超1200亿元，但是山姆会员店贡献了800亿元以上（其中线上业务占比超过50%）。

今年以来，山姆会员店继续一路“狂飙”，截止10月山姆会员商店在中国20多个城市的门店总数已达到50家。

总之，山姆成功了。而山姆成功的内因，就是产品品质把控及精心设计的会员体系。通过为会员节约挑选时间、提供“不翻车”的商品，吸引一大批中产拥趸。

另外，就是神奇的胖东来。

最新的数据显示，截至11月26日，2024年度胖东来集团累计销售（许昌新乡两地）已达146.38亿元。

按胖东来门店“周二不营业”核算，迄今为止283个工作日，胖东来日均销售额达5172万元。从盈利能力来看，“胖东来单店盈利已超所有商超上市公司”，也曾登上网络热搜第一。

难怪网友调侃，胖东来门店是一个没有淡季的“6A级景区”。

在短视频平台上，关于胖东来的视频随手一搜，都是夸奖。很多博主专门从外地打卡胖东来，没有一个翻车的。

有人总结过胖东来成功的核心：

一是真正做到以顾客为中心的消费体验。比如称水产品会放掉积水，不满意就退货，客户得到了“体验价值”。

二是产品品质真正严格把控，建立了好产品、好品质、买的放心的好口碑。DL自有产品就是品质的认证，客户得到了“产品价值”。在价格方面，也是控制毛利率，确保用户买到低价高质的产品。

三是很多细节，让顾客得到“情绪价值”。让员工得到“情绪价值”，形成良好的社会口碑效应。

（自建检测室，不合格蔬菜直接下架，仅这一点就遥遥领先）

4

东哥退出，叶国富翻盘？

胖东来的成功，恰好被叶国富看到了。

7月30日，叶国富在胖东来门店，看到人头攒动的场景，忍不住发朋友圈感叹。也许，正是这个时候，他看到了点燃实体零售的星星之火。

2个月后，重磅消息来了。

9月23日，永辉超市官宣，名创优品实控的骏才国际宣布出资约62.7亿元，收购牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦（系京东世贸的一致行动人）持有的26.68亿股，约占永辉超市股份有限公司全部已发行股本的29.4%。

这场交易，意味着刘强东退出，叶国富进场。意味着当年一众电商大佬们叫嚷的“新零售浪潮”黯然落幕；永辉重新回到了传统零售人手里面。

叶国富后来回忆说，收购永辉29%的股权，“决策只用了一周”。

在当时，所有人都不理解，认为他疯了。名创优品港股一度跌超30%。

随后，叶国富公开表示，“请大家相信我的眼光”，“我跑遍全球也没找到一个比永辉让我更心动的、优质的资产，且永辉现在的价格也是最低点”...

结果，此后名创优品的股价表现，也非常好。当时大跌卖掉的投资，肠子都悔青了。

（名创优品日k线图）

值得注意的是，交易完成后，叶国富虽然当上了大股东，但是张轩松、张轩宁兄弟的持股未变，目前依然担任董事长、董事。另外，林芝腾讯5.27%的股份比例依然不变。

后面的事情，大家都知道了。

官宣收购案以后，永辉超市股价一路大涨。截止今天收盘，永辉超市股价相比于收购价格，已经暴涨近160%。相当于叶国富只给了个意向金，已经爆赚了100亿！

叶国富的自信，可能正是来自于胖东来的成功，以及看到Costco、山姆等品牌在中国的成功。

据媒体报道，11月27日叶国富前往许昌拜访于东来。两位零售业大佬，首次会面。交流中，叶国富和于东来坚定看好永辉超市，坚定调改路线。

叶国富认为，要回归零售本质、回归消费者，卷品质、卷创新，不卷价格，希望打造适合中国家庭消费的Costco和山姆。具体而言，选品对标山姆，产品规格对标胖东来，不办会员卡，不打折促销，不搞大包装。在他看来，胖东来就是中国版的山姆，更适合中国消费者的需求。

根据媒体透露的消息，截至2024年11月，全国已有17家永辉门店完成学习胖东来的调改。到今年春节前，这个数字预计将激增至40-50家。

以成都为例，永辉最近官宣了省内第三、第四家门店。

而成都第一家调改后的门店，成华区文华广场店已经开业。比如产品方面，优化SKU，扩大烘焙、现场加工、熟食区等区域，引进了胖东来的自有品牌。全面提高员工薪资，普通员工4500元起，工作时间不超过8小时，满一年即可享受10天带薪年休假，生日节日发放福利卡，缩短营业时间....（看到这里，各位牛马酸不酸？）

（图源：青聚锦官城）

据说，目前经过调改后的门店，业绩比以往有了明显进步。

叶国富，能够将永辉打造成中国版的山姆吗？你认为，有几成胜算？