罗志恒：化债远未结束，财政是中国经济矛盾的总根源财政改革迫在眉睫

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2024-12-06 08:50:12 一财网

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在“2024第一财经金融价值榜·金融峰会”上表示，财政是中国经济矛盾的总根源。他认为，经济研究主要关注经济增长、波动和风险问题，而财政在这些方面具有重要作用。通过减税降费和扩大支出，财政能够推动经济增长，理顺政府与市场关系以及中央与地方关系，有利于微观主体的积极性发挥，从而提振经济增长。财政还起到逆周期调节作用，降低经济波动，并防范化解房地产和金融风险。理解中国经济时，金融、土地、社保和国资都与财政密切相关，地方政府直接影响经济，因此财政是这一系列经济问题的核心。

从另一个角度看，财政服务于改革、发展和稳定。财政自身需要深化改革，同时推动其他领域的改革。改革的成本通常由财政承担。财政支持建设和发展，对外用于国防外交等维护外部稳定，对内则用于公共安全支出等维持内部稳定。

随着总规模达12万亿元的化债方案进入实施阶段，中国经济下一步走势和政策重点备受关注。罗志恒认为，当前中国经济相比去年有两个不同：一是地方政府债务约束减少，可以轻装上阵，发展经济的能力和积极性提高；二是特朗普当选可能带来新的外部冲击。尽管房地产对中国经济的影响依然存在，但这种影响已经逐渐温和，最剧烈的冲击已经过去。

在这种背景下，既要加大政策力度应对外部冲击带来的外需下行，又要通过大力度改革释放内需。核心在于财政政策，既要扩大逆周期调节力度，继续保交楼，还要进行财政体制改革，从根本上防范化解地方债务风险。

罗志恒强调，短期流动性风险缓解并不意味着债务问题得到根本解决。2025年，中国经济将面临应对房地产风险和特朗普冲击的局面，同时需要建立地方政府债务的长效机制。这包括优化财政政策理念和具体举措，如突破3%赤字率、改变财政政策之锚、改革专项债制度、强化民生支出、成立房地产稳定基金等。

回顾近十几年来，每个阶段的经济运行都有主线。2023年至2024年，房地产和地方债务成为经济运行的主线。债务问题之所以突出，主要是因为房地产市场下行导致土地出让收入大幅下滑，地方政府偿债能力下降。实际上，中国经济自2010年以来一直处于增速换挡期，从10%以上的增速回落到目前5%的水平。当前，中国经济处于增速换挡期和结构调整阵痛期，面临周期性、结构性和外部性三重问题。

周期性问题源于人口需求变化，从高速发展阶段进入高质量发展阶段，需要优化财政支出结构。结构性问题涉及财税体制，包括生产地税制原则、财政支出结构和歧视性土地定价。外部性问题则涉及百年未有之变局，特别是特朗普再次当选美国总统，可能对中国出口、科技产业、资本市场、汇率和政策产生一系列冲击。

短期来看，化债之后应优先考虑的问题包括房地产市场的稳定、外部冲击的应对和地方债务长效机制的构建。房地产领域虽然取得一定成效，但仍需进一步保供给、促需求、稳房价。面对外部冲击，需要财政、货币和房地产政策进一步发力。地方债务问题虽有所缓解，但隐性债务仍然存在，需构建长效机制。

对于未来财政政策，罗志恒建议从五个方面优化：突破3%的赤字率、从盯住赤字率转向盯住支出、改革专项债制度、优化支出结构、探索成立房地产稳定基金。这些措施旨在扩大总需求、提振信心、优化支出结构，并为特定群体提供补贴，以促进消费和投资并重的发展模式。

(责任编辑：张蕾)

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