专家：当下是做多A股市场历史机遇流动性牛迈向基本面牛

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2024-11-27 07:45:00 澎湃新闻

11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上表示看好中国股市的“信心重估牛”，认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。尽管过程中可能会出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。

陈果指出，“信息重估牛”的基础在于中国经济的反脆弱性。尽管受到地缘政治的影响，中国出口依然强势，技术封锁下中国产业持续进步。然而，资本市场差距拉大的主要原因是产能过剩和内需不足。在他看来，房地产止跌回稳、地方化债、央国企股东回报、提振资本市场等各项政策并进，共同目标是扭转通缩。

陈果还提到，中国市场有部分的刺激牛、部分的提振牛、部分的化债牛。A股市场增量资金情况已大幅改善，流动性充裕已是共识。央行两大流动性支持工具互换便利（SFISF）、股票专项再贷款为市场提供底部流动性支持。未来，中国居民超额储蓄有望继续流入A股，进一步改善流动性。

对于特朗普账号发布的对进口自中国的商品加征关税的言论，陈果认为实际影响存在六重变量，虽然会对2025年中国对美出口产生一定影响，但不改A股中期牛市趋势。一方面，实际加征税率与时点待定，落地前或存抢出口效应，预计有一定政策对冲；另一方面，中国出海情况已明显加速，税收弹性边际可能递减，关税转嫁能力有所增强。

陈果表示，外部压力有机会转变为内部动力，即刺激加改革。中国国有部门资产及净资产规模庞大，政府部门资产负债率不高，有较大加杠杆空间。此外，居民超额储蓄每年增长约8.8万亿元，如国有资本充实社保，有利于释放预防性储蓄的消费潜力。

他认为，明年将是推动刺激加改革的重要一年。过去多年中国央行资产负债表规模相对GDP有所保留，金融环境偏紧。当前债务周期与稳定资产价格和物价回升等政策目标下，央行动作表态更为积极，扩表周期有望迎来上行拐点。

产能周期有望在2025年见底，结合央行的扩表周期和企业产能周期，供求关系逆转后，企业盈利的上行周期至少会持续两年。基于基本面逻辑，如果能走到2026年，那么2024年谈牛市结束为时尚早。

配置层面，陈果建议战略上关注“两重”“两新”政策加码。“两重”建设指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，新型城镇化或是重点方向；“两新”则指支持大规模设备更新以及扩大消费品以旧换新的品种和规模，支持范围和支持规模有望再拓宽，建议关注地方政府/央国企主导的设备更新项目。他还建议关注优选新质生产力核心方向，并强调出海非美市场仍是中期赛道。

最后，陈果强调，无论对中国经济长期持何种态度，这次都是未来N年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。

(责任编辑：张小花 TT1000)

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