美债回调是风险还是机会 降息与大选影响几何
随着美国大选尘埃落定，白宫即将易主，海外市场再次迎来充满变数的时刻。在“特朗普交易”下，各类资产均受到较大冲击，尤其是美债。9月底降息落地之前，市场对降息开启后的美债表现寄予厚望，10年期美债收益率曾跌至3.6%的低位。但近两个月内又飙升至4.4%附近，自此前低点上行近80个基点。这意味着之前的利率下行效应几乎完全被抹去，各类海外债券也普遍出现回调。
美债收益率飙升的原因有二。首先，9月美国经济数据偏强，就业数据超预期向好，显示美国经济依然强劲，同时通胀数据下行略不及预期，后续降息预期有所减弱。其次，特朗普胜选后，市场担心其政策可能带来通胀反复的风险，从而影响后续降息路径。“宽财政+紧货币”的政策组合可能导致财政赤字率上升，进一步推升长端利率。
关于美债是否会继续下跌的问题，很难给出明确答案。但从历史经验来看，在降息周期中，美债投资胜率较高。1980年以来的六轮降息周期中，尽管首次降息后短期内美债收益率涨跌不一，但在整个降息周期中美债收益率无一例外都出现下行。此外，回顾特朗普首届任期，2016年当选之初长端利率短时间内显著上行，但几个月后回归合理波动区间。随后2019年开启降息后，美债利率大幅下行，整个任期内美国综合债指数上涨近20%。因此，当前10年期美债收益率回到历史较高水平，后续仍有一定下降空间。
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