如何理解近期A股的缩量调整 三点原因解析(2)
根据A股估值模型，10月下旬震荡中枢隐含预期较为合理。预计商品房销售面积全年降幅15%，尽管政策脉冲后11月至今数据回落，但一线城市同比仍有改善，政策效果仍在体现。年末美元指数中枢约106，美国经济维持韧性加保护主义政策中期支持强美元，但短期已运行至阻力位。若短期超调，或可适度加仓。下一阶段的关注点包括：10月广义财政支出继续拉升，关注预算外资金会否加码、M1同比回升以及一线城市销售面积改善的持续性。同时，关注美国增长、通胀及金融条件高频数据，评估其对加征关税的承受能力。
缩量调整后，短期A股仍处于政策难以证伪、业绩验证压力小、成交量中枢较9月24日前上移的阶段，震荡市底色未变。建议轻指数、重结构，哑铃型配置思路：低估值、低筹码且直接受益于增量政策的银行、建筑；小盘成长中，需求在G端、具备自主可控逻辑的军工、计算机。中期视角，继续关注两个配置线索：内需相对外需改善，主要对应内需消费品；产能周期的供需拐点，主要对应先进制造。
需要注意的风险包括国内政策力度和效果不及预期，以及海外政策不确定性超预期。国内政策对冲海外不确定性的意愿和效果是近期市场的主要矛盾，若国内政策力度及效果不及预期，则A股有进一步调整的风险。若海外政策不确定性进一步上升，则可能压制A股的风险偏好。
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