最大规模化债落地符合预期 化债组合拳助力地方发展(2)
财政领域正在积极谋划下一步的增量政策，加大逆周期调节力度，明年有望实施更加有力的财政政策。我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，且地方政府债务形成了大量有效资产。可以重点关注中央经济工作会议对于财政增量政策的相关表述，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模和领域、继续发行超长期特别国债等。
目前外部不确定性基本落地，市场主线有望更加明晰。美联储11月降息25个基点，美国大选基本结束，影响市场的主要不确定性因素均已落地。在经历国庆节后的调整后，股市的主线可能更加明确。特朗普上台对中国的影响短期可能主要在出口。如果实施对中国进口产品征收高关税，将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降。部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，短期内国内制造业面临挑战。然而，自9月24日以来，增量政策密集出台，政策重点已经立足于抬升国内经济修复斜率。最大规模的一揽子化债已经落地，市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。
配置层面，建议优先关注以下三条主线：财政刺激直接利好的化债、房地产、顺周期产业链以及以内需为主的相关行业；美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破；地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。
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