高盛预测美股未来十年回报率低至3%

高盛上周表示，随着投资者转向包括债券在内的其他资产以寻求更好的回报，美股未来十年的表现可能难以保持过去十年的高水平。高盛策略师David Kostin等人预测，标普500指数未来十年的年化名义总回报率将仅略高于3%，而过去十年这一数值为13%，长期平均水平为11%。高盛预测美股未来十年回报率低至3%！

然而，高盛的观点遭到许多华尔街人士质疑。摩根大通分析师预计，尽管市盈率可能会下降，但美国大盘股仍将是投资组合的核心部分，未来10-15年的年化回报率为6.7%。摩根大通财富管理公司全球主管认为，更健康的宏观和企业基本面将为投资者提供更稳固的资本配置时机。摩根大通团队对人工智能带来的收入增长和利润率提升持乐观态度，特别是对于那些在该技术上投入巨资的大公司。

近期关于提高生产率、强劲的利润率和健康的盈利增长的话题备受关注。Yardeni Research创始人Ed Yardeni也预计这些趋势将在未来几年推动美股走高。他主张股市将迎来类似咆哮二十年代的繁荣，理由是生产力持续增长。他认为，如果美国经济每年增长3%，通胀率降至2%左右，未来十年股市的平均年回报率应接近11%。

Ed Yardeni指出，很难想象标普500指数未来的总回报率只有3%，再投资股息的复利就远高于此。如果当前趋势继续下去，他看到了一个场景，即咆哮二十年代的股市繁荣将延续到下一个十年，这与高盛的保守观点相悖。他表示，如果收益和股息继续保持稳健的增长速度，并因技术引领的生产力增长而提高利润率，那么美国股市面临即将到来的失落十年的可能性不大。

Datatrek Research联合创始人Nicholas Colas对美国股市的现状和未来走势感到鼓舞。他认为，标普500指数的下一个十年将充满世界级且盈利的公司，还有更多公司在等待上市。他表示，未来十年，标普500指数的回报率将至少达到10.6%的长期平均水平，甚至可能更高。历史数据显示，标普500指数回报率低于3%的情况总是有非常具体的催化剂来解释，如大萧条、20世纪70年代的石油危机及其后续影响、以及全球金融危机等。如果没有类似的危机，低回报率很难与近一个世纪的历史数据吻合。

Ritholtz Wealth Management联合创始人Barry Ritholtz认为，预测未来10年发生这样或那样的经济灾难不太可能。准确预测未来十年会发生什么非常困难，高盛在其报告中也强调了这一点。同时，正如Ed Yardeni和Nicholas Colas所言，预测低回报和高回报都有充分的理由。

上周公布的几个宏观经济数据表明美国经济仍具有韧性，包括信用卡消费数据稳定、初请失业金人数下降、消费者情绪改善等。但也有一些不利因素，如成屋销售下降、抵押贷款利率上升、办公室相对空旷。世界大型企业联合会的2024年第四季度CEO信心指数显示，乐观情绪正在降温，首席执行官们对自己行业的前景信心下降。

此外，美国商业投资活动上升，9月不含飞机的非国防资本财订单（即核心资本支出或商业投资）增长0.5%，至创纪录的740.5亿美元。虽然增长率已经趋于平稳，但在未来几个月里，它们将继续显示出经济的强劲势头。美国大多数州仍在增长；近期GDP增长预期仍为正值，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型显示，第三季度实际GDP增长率将达到3.3%。

美国经济仍然具有韧性，受到非常健康的消费者和企业资产负债表支撑。美联储已将重点转向支持劳动力市场。尽管硬经济数据与软情绪数据脱钩，但重要的是硬经济数据继续保持坚挺。分析师预计，美国股市的表现可能会超过美国经济，这得益于正的经营杠杆。自大流行以来，企业积极调整成本结构，进行了战略性裁员和新设备投资，包括由人工智能驱动的硬件。这些举措带来了正的经营杠杆，意味着在经济降温的情况下，适度的销售增长正在转化为强劲的盈利增长。

当然，仍然存在一些风险，如美国政治的不确定性、地缘政治动荡、能源价格波动等。但就目前而言，没有理由相信经济和市场将面临无法克服的挑战。长期博弈仍然是不败的，长期投资者可以预期这种势头将继续下去。