金店撑不住了

金价创历史新高之际，金店面临经营压力。10月22日，周大福在港交所发布公告称，2025财年第二季度（2024年7月1日至9月30日）的零售值同比下降21%，期内该集团在中国内地净关闭了145家零售门店。六福集团最新发布的2025财年二季报也显示，该公司整体零售值同比下滑16%，同店销售同比下滑35%，门店净减少76家。

零售市场上，随着现货黄金价格冲上每盎司2700美元，续创新高，黄金零售价格也突破800元/克。10月22日，老庙挂牌价为808元/克，周大福的金价挂牌价为806元/克，老凤祥挂牌价为807元/克；同日上海黄金交易所现货黄金AU9999最新价为623.88元/克。行业人士表示，快速上涨的黄金价格，叠加黄金首饰加工费和品牌溢价高等因素，消费者观望情绪增强，抑制了黄金首饰消费，增加了零售商销售压力。金价高企及巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货变得谨慎，首饰加工企业原料成本上升、出货量下降，部分中小型加工企业甚至停工放假。

从股价表现来看，截至10月22日，周大福收报7.28港元/股，六福珠宝收报15港元/股。近一个月，两只金饰股股价分别累计跌超16%、10%。具体来看，零售额大降、大面积闭店令周大福业绩承压明显，预计集团2025上半财年（2024年4月1日至9月30日）的营业额较去年同期下降约18%至22%，而净溢利则下降约42%至46%。2024年第三季度的零售值同比下降21%。其中，内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降24.3%及20.3%；香港的同店销售下跌27.8%，澳门则减少40.2%。周大福称，近几个月国际金价大幅波动，集团于2024年9月30日按黄金市价重估未偿还的黄金借贷时产生非现金的未变现亏损，是上半年净溢利下降的主要原因。

六福集团最新发布的2025财年二季报显示，整体零售收入同比下跌25%，其中香港及澳门市场同比下跌31%，中国内地市场则下跌9%。报告期内国际平均金价同比上涨29%，金价高企削弱消费情绪，黄金产品的同店销售跌38%，定价首饰产品的同店销售则下跌24%。不过，内地市场及香港市场的同店销售跌幅自9月起开始收窄。2024年10月起同店销售表现略有改善，短期金价急升虽然会影响销售，但毛利率的提升将有助于减低销售下跌的影响。

金饰需求“畏高”情绪明显，根据世界黄金协会统计，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨，上半年中国金饰消费则同比下降18%至270吨。后期在季节性因素和金价高企的双重影响下，金饰消费可能会持续疲软。

近期黄金价格持续向上突破，屡创新高。年初至今COMEX黄金期货价格累计涨超27%，近日盘中摸高至2755美元/盎司。从持仓来看，最新公布的CFTC持仓数据显示，截至2024年10月15日当周，纽约商品交易所COMEX黄金期货多头持仓增加21866张或4.66%，至490742张；非商业性净多头头寸增加8254张，至286434张，占比为53%。截止10月21日，全球最大黄金ETF基金SPDR的黄金持有量为888.63吨，较年内低点3月中旬的815.13吨已经增持73.5吨。

南华期货有色总监夏莹莹分析称，国际金价持续刷新纪录新高，受到多方面利多因素共振的影响。长周期看，当前以美元为主的信用货币体系信誉下滑推升黄金传统货币属性需求，发挥了黄金作为硬通货的抗通胀功能。美联储自9月启动降息周期后，仍处于降息的初级阶段。机构认为，对利率敏感的黄金投资需求仍处于增长周期，降息交易开启将进一步催化金价上涨。同时全球地缘冲突风险仍在加剧，阶段性助推黄金避险需求。夏莹莹预计，四季度黄金仍有进一步上涨动能，但2025年黄金价格的不确定可能上升，主要因美国经济的着陆方式仍存较大不确定性，这直接影响美联储下一步货币政策选择。她分析称，根据1980年以来美联储7轮降息周期中美国经济的表现结果看，其中5次陷入衰退，仅2次实现软着陆。衰退路径预示美联储将加速降息甚至扩表，金价有望在衰退恐慌出现时暂时急跌；软着陆路径则预示美联储货币政策宽松力度有限，可能引发黄金在2025年出现一定程度的因多头获利回吐而回调的压力。

瑞银预计，2025年6月金价有望冲破2700美元/盎司。面对宏观和地缘政治的不确定性，从投资组合角度来看，黄金的避险属性使其颇具吸引力。夏莹莹认为，黄金是一种长期投资资产，但当前黄金持续创新高下，追涨风险亦不断加大，建议投资者可以分步买入的方式分散价格风险。四季度角度看，黄金整体调整力度预计有限，因推动本轮金价上涨的利多因素仍未消散。金店撑不住了！