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九价HPV疫苗卖不动了；低谷里的和黄医药；石药养出两颗金蛋|共三条快讯(4)

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2024-08-05 19:02:23  网易

虽然和黄医药以创新药身份自居，但其绝大部分营收实则来自于创新药无关的中药业务。中药与西药本就是两条迥然不同的发展路径，看重西药的人往往忽略中药，而看重中药的人又会厌恶西药的持续研发投入。

这就造成了一个极为严重的结果，那就是和黄医药看似业务众多，但实则投资者之间左右互搏，无论是中药投资者还是西药投资者，都会忽视另一方资产的价值。

过去几年，和黄医药创新药资产仍处于研发期，因此公司的核心估值逻辑偏重于中药资产，投资者会选择忽视创新药资产的价值。而随着创新药管线的陆续兑现，和黄医药吸引的投资者正逐渐转向于西药。也就是说，中药资产铸就了和黄医药的股价底部，西药资产正逐渐帮助其走出低谷，不过两者之间并不能形成协力，而是存在部分抵消。

这也是为何和黄医药会在财报中清楚地表示，将把上海和黄药业在合适的时机出售。事实上，这已不是和黄医药第一次出售中药资产了。2021年，和黄医药把所持有的广州白云山和记黄埔中药以1.69亿美元的价格卖给了德福资本旗下GL Mountrose Investment Two Limited。从这些资本动作看，和黄药业管理层已经早已明确聚焦西药，剥离中药资产的发展路径。

在过去，和黄医药吸引的核心投资者是中药投资者，因此其在很长一段时间估值是明显高于创新药资产的；现如今，随着创新药预期的逐渐兑现，越来越多的西医投资者开始关注和黄医药，而当估值提升后中医投资者就变成了最大的空头。

这些年中，和黄医药正在经历估值中枢由中药向创新药转变的过程，这才是和黄医药股价难以迅速提升的关键原因。

核心资产：替尼三将

聚焦西医路线后，和黄医药的核心资产就是“替尼三将”：呋喹替尼、索凡替尼及赛沃替尼。目前，“替尼三将”均已在国内获批，其中呋喹替尼还成功登陆了美国市场。

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