业内人士：降息连续性仍待观察(4)
在央行引导下，目前长端与短端收益率走势更像是“市场分割理论”，而非“预期理论”或“流动性溢价理论”，中短端利率由于不直接被央行管控，因此下行逻辑更加通畅，收益率曲线预计继续保持陡峭化。
中长期看，宏观经济方面，目前国内经济复苏节奏尚不明朗，国内地产销售近期有筑底特征，但预计传导到投资端仍待时日，基建投资预计在缺乏足够项目的背景下有走弱可能。海外方面，美国经济仍偏强，这将持续对我国出口持续带来支撑。联储降息虽下半年大概率落地，但降息持续性存疑，美债利率中枢难以大幅回落，在此背景下我国汇率压力中期内或持续存在，预计下半年央行或再度打开汇率弹性，释放部分压力。
货币政策方面，预计四季度以及明年后，随着“防空转”取得阶段性成果，央行通过降低融资成本以支持实体经济重要性进一步提升。在此假设下，中信建投认为长端利率中枢变盘时点可能要等到四季度或年末时点，央行释放新的降息信号，无风险利率将逐步向潜在中枢水平回归。
风险提示：
超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”，2022年11月-12月的理财赎回潮即是由利率上行幅度过大而触发，导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅。
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