金价“疯”涨之谜全球央行“购金热”重塑定价逻辑

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2024-04-10 10:56:07 上海证券报

黄金价格自2月底以来一路飙升，屡次刷新历史记录。值得注意的是，当前金价与美债收益率、美元同步上涨，这打破了过往它们之间通常呈现负相关的认知，暗示传统的黄金定价逻辑正遭受一定程度的挑战。

市场观察到，全球央行大规模购金活动或正在催生黄金定价的新机制。这种新机制不再单纯依赖于美元指数、实际利率、降息预期、避险情绪等传统因素，而是将全球央行购金行为视为关键变量。

尽管黄金价格通常与美元呈反向关系，且在低利率环境下与美债实际利率呈负相关，但近期金价走势与这些常规关联显著偏离。以美国非农数据发布后为例，尽管数据提振了债券市场的鹰派情绪并推动美元、美债利率上升，黄金价格却依然坚挺，甚至强势上涨。

黄金价格短期脱钩基本面的现象，部分归因于交易性因素，如黄金自身的动能、市场情绪以及避险需求。黄金价格在突破历史新高后，投机性多头头寸激增，空头头寸锐减，引发动量策略买入及空头止损的“逼空”效应，进一步推高金价。此外，黄金货币属性的强化也是其价格偏离传统逻辑的关键因素。随着美联储扩表、债务问题显现以及逆全球化趋势加剧，美元信用受损，黄金作为去法币化的替代品备受青睐。

全球央行持续购金的趋势，不仅揭示了黄金相对于美元的替代价值，也成为推动金价上行的重要边际力量。国际货币基金组织数据显示，各国官方黄金储备持续增长，2023年全球央行购金需求达到历史第二高水平。在全球通胀预期、金融风险及地缘冲突的背景下，央行对黄金的需求显著提升，其购金行为在当前已成为影响金价走势的关键因素。

综上所述，全球央行大规模购金正塑造新的黄金定价机制，其核心在于央行购金行为所反映的“去中心化”需求、地缘避险考量以及对传统货币体系稳定性的忧虑。尽管实际利率等传统因素仍对金价具有影响力，但全球央行购金的影响力日益凸显，特别是在美元信用受挫的大环境下，对金价的长期支撑作用不容忽视。

(责任编辑：张蕾)

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