疯狂的城投债：过去下不去手，现在高攀不起了！(4)

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2023-11-14 08:25:20 凤凰网

市场认为，尽管目前尚无直接证据表明本批再融资债与这些城投债的提前兑付有直接关联，但二者发生的时点确有一定的相关性。再考虑到当前地方财政压力较大，若无增量资金进入，那么提前兑付债券的必要性不大，因此不排除这些城投债提前兑付的资金源自于本批再融资债券的可能。

国金固收的一份研报称，城投平台提前兑付债券有多个动机：含权城投债在回售后存续余额较低，发行人倾向于提前兑付以减少后续信息披露及相关隐性成本；城投平台存续债券规模较小或仅剩零星几只债券时，有提前兑付退出债券市场的动机；信用债资产荒行情或其他融资工具如信贷成本明显走低时，发行人用低成本融资工具如表内信贷等提前置换前期高息债券，优化债务结构及成本；地方政府隐性债务化解，城投平台获得财政资金、银行借贷便利工具或再融资债后，提前兑付纳入到隐债系统中的相关债券等。历史上看，城投债提前兑付主要受益于债务置换。

“根据以往规律，置换债或特殊再融资债发行后一段时间内，城投债提前兑付规模都会出现数次小高峰。因此，本轮城投债提前兑付潮仍会持续一段时间。”肖雨称。

在高收益城投债减少后，市场机构的策略也发生变化。由于资产端利率下行，一些机构资金端与资产端的平衡难度增加，高收益城投债策略面临新挑战。

与此同时，现在城投债行情主要局限于短端，因为短期债券兑付的确定性较高，但中长期债券仍存不确定性。一方面债务置换只是拉长期限、降低利率，地方债务余额并未减少；另一方面，地方拖欠款、城投贷款的重组已经到来，中长期看城投债券是否会重组仍存不确定性。

比如上市公司德林海10月25日披露，公司作为债权人，与债务人大理洱海保护投资建设有限责任公司、通海县水利局就部分项目应付公司的共计1.64亿元账款达成债务重组方案：公司同意给予债务人一定折让，经此次债务重组，预计能够收回应收账款1.21亿元，即应收账款“打75折”。11月6日公司称，截至目前，公司债务人已按债务重组协议全额支付了1.21亿元款项。

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(责任编辑：张蕾)

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