政府债供给提速缓释债市利率风险供求再平衡引导长期债回归基本面

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2024-04-25 12:08:36 证券时报

4月23日晚，人民银行针对长期国债利率风险发出警示，引发金融市场广泛重视。央行相关负责人通过媒体访谈，就近期长期限国债收益率持续下滑及央行在二级市场操作国债买卖等情况进行了详尽解释。次日开盘，中长期国债各期限品种收益率显著上扬，显现出市场对此番提示的积极反应。

自4月起，央行已多次就债市收益率过快下行现象向市场发声。央行强调，在经济复苏进程中，应密切关注长期收益率变化。期间，央行还与三家政策性银行就长期限利率债市场状况展开座谈。央行的核心观点在于：当前长期限国债收益率已偏离实体经济基本面，无法准确反映长期经济增长与通胀预期，这种偏离主要归因于政府债阶段性供需失衡等特定因素。

一季度，政府债发行节奏放缓，供应量明显缩减。与去年同一时期相比，政府债券发行量与净融资额分别减少了约2400亿元与4700亿元。其中，新增专项债仅完成全年目标的16.3%，发行进度迟缓。从市场需求看，尽管市场配债主体有所轮换，但各类资金持续大量涌入债市。3月，区域性中小银行的旺盛配债需求引人注目；进入4月，银行理财规模迅猛增长，其配债需求随之提升；同时，受银行压缩高成本存款影响，保险资金转向投资长期限利率债的需求增强。

随着二季度超长期特别国债开始发行，政府债供应短缺状况料将显著改善。供求关系的重新调整有助于长期限利率债价格回归基本面。鉴于长期限债券对利率波动高度敏感，投资者应警惕极端行情下可能出现的利率回调风险。

然而，长期限利率债走势同样受到投资者对未来经济增长与通胀预期的影响。尽管年初至今利率持续走低反映出市场预期偏弱的现象，但这一问题不容忽视。尽管一季度我国经济开局表现强劲，实际GDP增速达5.3%，超出市场预期，但名义GDP增速却低于实际增速，揭示出物价疲软和企业盈利能力欠佳的现状，这也是宏观数据与微观感知存在“温差”的关键因素之一。

未来数个季度，宏观政策应在一季度经济良好开局的基础上保持扩张态势，审慎处理房地产、地方政府隐性债务等领域风险防控与经济回升态势巩固之间的关系，尤其注重政策的持续性和力度。

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(责任编辑：张蕾)

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