人民币汇率跌破6.9：未来走势如何 A股哪些板块会受益(5)
此轮人民币贬值后的A股将何去何从？
1、贬值前半程的A股既符合一般性，也有特殊性。主要指数跟随汇率急贬深度收跌，大盘股相对扛跌。虽疫情冲击场景消费，但食饮仍收获正超额，海外紧缩带动10Y美债收益率大幅上行，TMT、军工等成长属性较强行业承压下跌。然而，随着“稳增长”与保供稳价的积极推进，估值处于底部的稳定超越消费成为“最优”，交运、公共事业“异军突起”。
2、较类似于第二轮贬值，但亦有不同。相似：均始于美联储加息+超预期冲击，初期风险偏好大幅下行；加息预期中出口高景气支撑汇率；内外需双回落。不同之处：流动性环境海外更紧，国内更松；由“供给侧改革”到支持“专精特新”中小企业发展；由内弱外强到国内预期复苏，对美交易衰退。
3、如何应对此轮贬值中后程的配置？人民币走贬趋势难改，但“急贬”概率较低。A股趋势性上行动力不足，仍将以结构性行情为主，分母端后续影响有限，重点关注分子端盈利改善。相对看好小盘股，但须警惕出口冲击。
投资机会：
山西证券建议重点把握贬值周期中基于盈利稳定性的防御逻辑（食饮【环境优于2018年】、机场、银行、保险）、特殊环境中的情绪极致反转带动估值修复逻辑（航空、旅游、家电、零售）、产业政策强支撑赋能逻辑（新能源、国防军工）。
风险提示：
全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑；全球疫情超预期发展。
资料来源：
山西证券-汇率系列专题（二）：深度复盘人民币汇率贬值周期中的A股-20220701
山西证券-汇率系列专题（一）：人民币汇率贬值的背后-20220601
东方证券-汇率升贬，影响几何？-20181216
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