人民币汇率跌破6.9：未来走势如何 A股哪些板块会受益(3)

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2022-08-29 19:46:52 搜狐

一方面，一国资本管制较为严格时，央行未必需要加息应对，债市未必下跌。例如泰国和印度资本管制较严，在15年新兴市场汇率贬值时，巴西俄罗斯印尼跟随美国加息，泰国印度降息。另一方面，一国基本面、外汇储备、外债结构等各方面均较为稳健的国家，汇率预期很少出现长时间的持续恶化，货币政策可以具备一定独立性。

改革开放至今，我国对人民币汇率制度进行了多轮改革，以适应不同阶段的发展需要，不同阶段背后主导汇率波动的因素也有明显差异。1978年~2015年间，人民币汇率多以出口创汇+防范资本冲击为双重目标，在经济环境向好时稳步由固定汇率制向浮动汇率制推进，在全球金融环境出现风险时（1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机）加大力度干预汇率波动，阻止汇率走贬，进而致使在冲击退坡后的一段时间内人民币明显被“低估”。而自2015年“811”汇改及2017年引入“逆周期因子”后，我国终于形成了沿用至今的、由市场主导的、有管理的浮动汇率制，汇率波动开始更多的反应市场因素影响，政府干预明显趋弱，透明度也更高，人民币汇率正式驶入双向波动阶段。

结合811汇改后人民币兑美元的“4贬4升”，我们将影响人民币汇率波动的主要原因归为以下几点：

1、交易面原因，主要为离岸、在岸交易的量价边际变化，对于汇率的影响多不具有持续性；

2、基本面原因，主要包括外贸、中美经济周期差等，多为趋势性影响，其中，中美宏观经济差的相对变化是关键；

3、地缘政治原因，具有冲击衰减特征。

展望：人民币下一步怎么走？

人民币贬值已进入中后程，虽走贬趋势仍难改，但幅度有限，中长期将趋稳，预计三季度将维持在6.7~6.9的范围内波动，“急贬”再度发生的概率有限。一是，交易面的短期冲击已退坡。二是，外需趋于回落为痛点，出口下行对人民币汇率形成利空；三是，美联储虽仍在紧缩，但已被市场充分计价，美国经济增速或将放缓削弱强势美元；四是，加息预期下欧元走强，美元被动抬升对人民币形成的压制放松；五是，伴随着后续经济走出“U”型底部，国内经济的边际改善将成为人民币汇率的“压舱石”

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