人民币汇率跌破6.9：未来走势如何 A股哪些板块会受益(4)
贬值期间A股均收跌，大小盘谁更优关键看流动性、风险偏好和政策
对2015年后的四轮贬值进行复盘后发现：万得全A均累计收跌，大盘股在急贬阶段多凸显扛跌属性，但区间表现的相对优劣并不绝对。前三轮贬值中供给侧改革、金融去杠杆、风险偏好维持低位使小盘承压不及大盘，第四轮贬值中全球疫后大放水、国产科技浪潮发酵、复工复产提振市场信心，最终流动性、风险偏好、产业逻辑三因素共振推动小盘股“逆袭”超越大盘。
风格：价值与成长切换，消费与金融较优
贬值中的10Y美债实际收益率拐点指引价值与成长风格切换，前两轮贬值中价值优于成长，后两轮成长更优。消费与金融风格在贬值中彰显韧性，但也会在极端不佳的环境中（2018年第二轮）跑输市场。金融风格中的保险、银行“V”字反转，贬值前期顺周期下行，之后随着国债收益率企稳+基本面改善而强劲反击。稳定风格相对较差，贬值期内下游需求疲弱形成拖累，而其中的机场板块在四轮贬值中平均超额收益超10%，韧性较强。
行业：食饮为王，TMT、纺服、交运垫底
食饮除第二轮经历“杀估值”稍显弱势外，其余三轮超额收益均超20%，彰显盈利确定性溢价优势。农业、医药、社服相对较优，但防御属性不明显，多是受行业景气周期及极端环境中的情绪反转提振。TMT的技术革新驱动逻辑使其在第四轮流动性强支撑中集体收涨，其余均垫底。纺服板块相对落后，未能印证“人民币贬值→有利出口→提振行业市场表现”的逻辑。
北向资金：冲击多不具有持续性，贬值中后程或“抄底”
汇率趋势性不一定造成北向资金持续流出，北向资金的变化也不一定使得A股指数出现趋势性波动，指数震荡更多源于汇率贬值背后的中美基本面的相对边际变化，大幅贬值带来的指数短期内过度收缩甚至会吸引北向资金后续展开抄底操作。
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