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美股大跌背后：逆周期“负隅顽抗” “大选效应”(13)

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2020-02-28 08:57:17  凤凰财经

2020年特朗普大概率连任，美股“大选效应”偏离市场预期的概率不高。历史上在任总统在连任选举当年或前一年美国经济若出现衰退，在任总统成功连任的案例仅有1次，出现在1924年;而如果美国经济运行正常，在任总统均顺利赢得总统竞选。从支持率来看，特朗普连任成功的可能性较高，偏离市场预期的概率偏低。

5.2 大选结果尘埃落定前，中美贸易影响偏中性

2020年1月15日，中美第一阶段经贸协议正式签署，涉及农业、制造业、科技、金融等多个领域;同时美国开始履行分阶段取消对华进口商品加征关税的承诺。

对于美方而言，在现有第一阶段(Phase I)协议基础上分阶段谈判符合核心利益。一旦贸易战升级，潜在负面影响还涉及通胀和基本面，根据IMF预测，在去年8月最坏的关税加征背景下，贸易摩擦对美国GDP的长期负面影响接近0.7%;而在贸易恶化情形下，美国CPI将被动抬升0.4%，商业投资品价格上涨1.4%。

此外， 2020年特朗普面临大选，核心诉求是连任。在美国经济受其冲击、中东局势更不明朗的背景下，中美贸易缓和有助于特朗普“稳经济”、“稳票仓”。因此，“大选效应”和对抗滞胀的双重要求下，中美贸易短期缓和为基准情形，对美股影响已经弱化。

6.投资策略：调整后或仍存上涨空间，偏好价值风格

从宏观经济、盈利增长、估值水位、政策环境等多个角度出发，我们对大跌之后的美股进行了中期、短期的维度的全方位“体检”——海外卫生事件“爬坡”周期下，风险溢价和波动率上行带来了美股估值的高位迅速回落，但基本面和盈利的基础依然“夯实”，假定海外事件未演绎成全球扩散及美国境内流行的情形，美股估值的回调预计将更多体现为“技术回调”。从2010年历次美股深度调整的规律来看，历次非“危机式”地估值高位回撤，幅度介于10%-15%之间。

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