《征求意见稿》强调控制资管产品的杠杆水平，向金融机构传递了适度经营信号，有利提高金融机构自制能力。
从当前看，我国资管产品的杠杆分为两类，一类是负债杠杆，即通过拆借、质押回购等负债行为，增加投资杠杆；另一类是分级杠杆，即对产品进行优先、劣后的份额分级。《征求意见稿》对负债类杠杆进行了分类统一，对公募和私募产品的负债比例分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%；规定持有人不得以所持产品份额进行质押融资，不得使用银行贷款等非自有资金投资资管产品，资产负债率过高的企业不得投资资管产品。
同时，在分级类杠杆方面，规定对公募产品及开放式运作的、或投资于单一投资标的、或标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。对可分级的私募产品规定固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类产品、混合类产品分别设定不同的投资比重，要求发行分级产品的金融机构对该产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者，分级产品不得对优先级份额投资者提供保本保收益安排。
这些规定对金融机构发行资管产品起到有效的调节作用，可使金融机构避免盲目发行资管产品，最终有效控制资管产品风险。
最后，强调了非金融机构禁止入内，向社会传递了强监管信号，有利于提高非金融机构约束能力。
当前，除金融机构外，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃，由于缺乏市场准入和持续监管，已暴露出不少风险和问题。
《征求意见稿》明确提出一切资管业务都必须纳入金融监管：
一是非金融机构不得发行、销售资管产品，国家另有规定的除外。
二是非金融机构发行、销售资管产品的，应当严格遵守相关规定及《征求意见稿》关于投资者适当性管理的要求，向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资管产品。
三是非金融机构和个人未经金融管理部门许可，不得代销资管产品。针对非金融机构违法违规开展资管业务的情况，尤其是利用互联网平台分拆销售具有投资门槛的投资标的、通过增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，根据《互联网金融风险专项整治工作实施方案》进行规范清理。非金融机构违法违规开展资管业务并承诺或进行刚性兑付的，加重处罚。
这些规定为净化金融机构资管产品发行环境、遏制资管产品出现风险外溢创造了条件。
（作者为中国地方金融研究院研究员）
