记者 杜鹏／文
云南白药（000538.SZ）依然是一家具有明显竞争优势的好公司，但是在成长性方面却越来越显露疲态，2017年三季度单季收入只有个位数增长，公司通过压缩费用腾挪实现利润增长，增长疲态尽显。
2017年前三季度，云南白药实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为180.08亿元、26.05亿元、24.31亿元，分别同比增长10.56%、10.39%、7.76%。从单季度来看，第三季度分别实现营业收入、净利润、扣非净利润60.47亿元、10.40亿元、9.95亿元，分别同比增长3.64%、7.02%、6.34%。
收入端乏力
2016年年报第17页显示，云南白药营业收入由四部分构成，包括省医药有限公司、药品事业部、健康产品事业部、中药资源事业部，当年分别贡献收入134.89亿元、49.18亿元、37.57亿元、9.44亿元。其中，省医药有限公司主要负责商业批发零售业务，毛利率较低，药品事业部和健康产品事业部构成上市公司最主要的毛利和净利润来源。
2017年前三季度，这四块业务中表现最不好的是药品事业部。
云南白药母公司的情况基本代表了药品事业部的经营情况，前三季度，母公司分别实现营业收入和净利润40.75亿元、6.46亿元，分别同比增长9.56%和28.20%；第三季度单季度，母公司实现营业收入和净利润13.46亿元、3.45亿元，同比增幅分别为-4.88%和12.96%。药品事业部成为影响整体收入增速的主要原因。
药品事业部作为云南白药的起家核心业务，主营中央产品和透皮产品，主要有白药膏剂、白药气雾剂、白药胶囊、白药创可贴等。对于药品事业部收入欠佳，《证券市场周刊》记者致函上市公司，不过截至发稿未获回应。
作为另外一块主要利润来源的健康产品事业部，从披露的三季报中无法看出经营情况。不过，招商证券在研究报告中估算，分业务来看，估计前三季度药品事业部、健康事业部收入增速都在7%左右，考虑到上半年这两个事业部的较快增速，这意味着第三季度这两个主要事业部都几乎没有增长。
招商证券认为，公司第三季度经营情况较第二季度进一步困难，既与药品终端库存高企和日化竞争环境变化有关，又与国企改革期的人员心思变动和激励预期有关。招商证券进一步表示，前者因素肯定是主要原因。
