对比可以发现，无论是研发投入总额，还是研发投入占收入的比例，云南白药均是显著低于恒瑞医药。而且，从趋势上来看，恒瑞医药研发投入占比呈现逐年上升趋势，而云南白药反而还出现下降。
存货盘亏或盘盈方面，云南白药这一科目2017年上半年为166万元，而2016年同期为3676万元，期间增加额为3510万元，2017年上半年净利润增加额为1.77亿元，前者占后者的比例为19.83%。对于管理层而言，利用存货盘亏或盘盈来调节一下利润并非难事。
管理层薪酬方面，云南白药也有所压缩。上半年，公司管理费用中的职工薪酬从去年同期的8974万元下降至8009万元，同比下降10.75%。事实上，过去两年这块费用均有所下降，2014-2016年管理费用中的职工薪酬分别为2.2亿元、1.78亿元、1.77亿元。
除此之外，上半年，云南白药管理费用中还有两个细项科目同比出现明显下降，其中税金费用从2292万元变为零，其他费用从3302万元下降至1651万元。对于这两笔费用的下降，上市公司没有给出解释。
销售费用方面，前三季度同比增长26.66%至24.44亿元，但从单季度来看销售费用却是同比下降4.82%至6.2亿元，绝对额相比一季度的8.7亿元、二季度的9.54亿元也是明显下降。
招商证券认为，在经营承压下，云南白药不得不控制销售费用来实现增长。
理财不如分红
云南白药理财规模维持在高位水平。截至2017年9月30日，公司交易性金融资产为65.97亿元，2016年报表注释称是公司购买的货币基金。与此同时，公司账面上还有5.42亿元的其他流动资产，2017年中报显示主要是国债逆回购。
合并计算，截至2017年9月30日，公司交易性金融资产和其他流动资产两者合计71.39亿元，占总资产的比例为26.75%。
依据申万行业划分，A股医药类上市公司合计有276家。其中，云南白药的交易性金融资产以65.97亿元的绝对规模独领风骚，而排名第二、第三的上海莱士（002252.SZ）、览海投资（600896.SH）也不过分别为29.11亿元、17.65亿元，绝对规模远不及云南白药。即使是在全部A股上市公司中，云南白药如此大的理财规模也是极其少见的。
云南白药如此大规模的理财，收益情况如何呢？
财报显示，2017年前三季度，公司投资收益为1.54亿元，按照“投资收益/（交易性金融资产+其他流动资产）”，公司2017年前三季度的投资收益率为2.16%，换算成年化为2.88%，收益率低的可怜。受累于此，公司ROE连续出现下降，2014-2016年加权ROE分别为24.86%、22.43%、20.03%。
值得注意的是，截至2017年9月30日，公司账面上还有17.97亿元的应付债券。共有两笔，第一笔发行于2014年，发行规模9亿元，票面利率5.08%；第二笔发行于2016年，规模同样为9亿元，票面利率2.95%。
事实上，云南白药并没有发行这些债券的必要性。而且，作为一家负责任的上市公司，不应该将如此大规模的资金用于理财，而是应该选择提高派息率、实施回购，或者投入新的项目之中。
财报显示，2014-2016年，公司股利支付率分别为20.78%、22.55%、28.53%，仍然存在较大的提升空间。
对于上述疑问，《证券市场周刊》记者致电上市公司证券部，不过截至发稿未收到回复。
