编者按，蓝光发展三季报业绩大涨，股价为什么却跌跌不休？资本市场有其规律性的评价体系。利润对赌为何能在销售低于预期和更低利润率下完成？有无水分和风险？
楼市经过一阵爆炒后自2016年底开始迅速降温，加之各地楼市调控政策不断出台及加深，房地产市场正迎来低迷时期。2016年的金九银十遭遇“政策劫”，2017年的金九银十直接“消失”，蓝光发展在A股市场上的股价也是萎靡不振。然而，蓝光发展却在此时逆流而上，布局全国加速拿地，到底是急流勇进还是冲动抄底？
低毛利的高利润对赌有无水分？
短短不到一年时间，蓝光发展在全国范围内通过各种方式拿地已超千亩，斥资逾200亿元，而蓝光发展总市值都不足200亿元。“疯狂”拿地的背后却是房地产市场迟迟未退的寒冬。
蓝光发展之所以敢于在行业低迷时大规模拿地，得益于公司上市以来的高增长。公司2015年借壳迪康药业登陆A股市场，大股东承诺，作为重组上市主体的蓝光和骏2015 年、2016 年、2017 年预测实现的扣除非经常性损益后归属于标的资产股东的净利润分别为8.03亿元、9.35亿元、11.56亿元，合计为28.94亿元。
公司2015年年报显示，蓝光发展归属于上市公司股东的净利润8.42亿元，同比下降3.35%；2016年年报净利润8.96亿，同比增长11.3%；而2017年前三季净利共计9.5亿元，三季报表现尤为亮眼，净利润同比增长161.81%，业绩总体来看成上升趋势，不过距离业绩承诺仍有2.06亿待完成。
从业绩承诺实现情况来看，蓝光发展距离当初的承诺并不算太远了，但此时却有媒体提出质疑：“作为承诺主体的蓝光和骏，用更低的收入和毛利率实现了更高的净利润，这样的业绩是否需要打一个问号？”
根据当初的业绩承诺预测，蓝光和骏2015年-2017年要分别实现营业收入180.16亿元、259.77亿元和268.22亿元，才能实现归属母公司所有者的净利润8.03亿元、9.35亿元和11.56亿元，实际情况则如下图。
数据显示，蓝光和骏2015年及2016年较预测的收入分别少了4.18亿元和46.48亿元。公司预测的2015年-2016年毛利率分别为24.82%和20.81%。公司实际毛利率分别为29.65%和24.97%，16年毛利率出现了下降，不过当年却实现了高于15年的8.96亿元净利润。
