长江商报消息报告期内27个批次产品登黑榜，因业绩对赌与九鼎投资对簿公堂
□本报记者 沈右荣
主攻骨科风湿类中成药研发、生产和销售20年的陕西盘龙药业集团股份有限公司（简称盘龙药业）闯关IPO谋扩张。
长江商报记者发现，报告期内，尽管盘龙药业营业收入稳步增长，但净利润有所波动。而在其股东中，九鼎投资赫然在列，5年出资9000万元持股比为30%。
记者注意到，引入九鼎投资，盘龙药业曾与之签订有对赌协议，涉及上市时间对赌、业绩对赌等IPO敏感信息。期间，因对赌业绩未达标，被九鼎投资告上法庭，最终以陕西省高级人民法院的民事调解终结。随着盘龙药业上市脚步渐近，去年11月，九鼎投资也与盘龙药业和解。
另外值得关注的是，盘龙药业的产品屡登监管黑榜，招股书披露共有27个批次产品因质量不合格被监管部门通报。与同行相比，盘龙药业规模偏小，应收账款占比偏高，且应收账款周转率远低于同行。
昨日，针对上述问题，长江商报记者多次拨打盘龙药业电话，均无人接听。
闯关前夕九鼎投资选择妥协
盘龙药业的股东中，唯一的机构股东为九鼎投资，因为对赌业绩兑现问题，九鼎投资与盘龙药业的官司打了3年。
招股书显示，盘龙药业成立于1997年9月。2013年5月，盘龙药业完成股改，九鼎投资旗下的苏州永乐九鼎等5家公司作为发起人股东，位列第二至六大股东，共持股1950万股，占盘龙药业总股本的30%。直至招股书签署之日，九鼎投资持有的股权未发生变化。
九鼎投资是在股改前一年进入盘龙药业的。彼时，九鼎投资出资6000万元，获得盘龙药业20%股权。6000万元中，1300万元计入注册资本，4700万元计入资本公积。
九鼎投资入股是有条件的，就是要求盘龙药业业绩不断增长及上市。
盘龙药业更新后的招股书简要披露了与九鼎投资的对赌情况。九鼎投资入股时，盘龙药业及股东谢晓林等8名自然人股东与九鼎投资签署《增资扩股及股权转让协议》及《补充协议》，约定了盘龙药业业绩承诺、业绩补偿、业绩调整和认定以及九鼎投资的退出安排等条款。后来修订的条款又增加了上市时间对赌，如2016年12月31日前递交申请书并获受理，或在2018年底之前完成本次股票发行上市。
因为对赌的业绩未达标，2014年至2016年，九鼎投资与盘龙药业之间的业绩补偿官司打了3年。
资料显示，盘龙药业认为九鼎投资未按照补充协议提供增值服务，不满足业绩补偿条件，不予补偿，由此双方闹上法院。2015年11月，陕西商洛法院作出一审判决，驳回九鼎投资关于业绩补偿及滞纳金的诉求。九鼎投资上诉至陕西省高级人民法院，后经调解，盘龙药业分两期共计支付给九鼎投资1000万元业绩补偿款。
在支付第一笔补偿款500万元后，为保证盘龙药业股权结构稳定及顺利完成上市，去年11月，九鼎投资选择了妥协，放弃第二笔补偿款。同时，双方解除此前的对赌协议。
九鼎投资打了3年的官司起因是盘龙药业业绩未达标，长江商报记者发现，报告期内，盘龙药业的经营业绩也是起伏不定。
数据显示，2014年至今年上半年，盘龙药业的营收为2.47亿元、2.56亿元、3.05亿元、1.61亿元，同期净利润为0.39亿元、0.42亿元、0.39亿元、0.18亿元。盘龙药业去年的营收最多，净利润并未同步增长。
27个批次产品登上监管黑榜
经营业绩不稳定也与盘龙药业的产品市场竞争力存在关联。报告期内，公司的27个批次产品因质量问题被监管部门通报。
近期，国家食药监总局关于61批次中药饮品不合格的通知（2017年第70号）披露，盘龙植物药业白矾性状、含量测定不合格。33批次中药饮品不合格的通知（2017年59号）披露，盘龙植物药业菊花含量测定不合格。陕西省食药监局2017年第二期抽检不符合规定药品质量公告显示，盘龙植物药业姜黄、首乌藤、白芍、金银花、海风藤的性状、含量测定不合格。
长江商报记者梳理发现，广东、江西等地方食药监局的药品抽检通报中，也不乏盘龙药业的身影。如去年8月9日，广东通报的药品抽检信息中，盘龙药业生产的批号为“20141101”、规格为“每片重0.22g(含对乙酰氨基酚12mg)”的感冒清片性状不合格。2015年该局通报盘龙药业生产的批号为“20140101”精制银翘解毒片也被检出性状不合规。
招股书披露的产品质量信息显示，2012年至2016年，盘龙药业及盘龙植物药业共有27个批次的产品质量不合格被监管部门通报、处罚，产品名称有抗骨增生片、三黄片、黄连上清片、通窍鼻炎片、痰咳净片及海风藤、首乌藤、防风、板蓝根、当归、杜仲等。
今年4月1日，柞水县市场和质量监督管理局就盘龙植物药业生产的杜仲等8种中药饮片不合格作出处罚，没收违法所得3773元，并处罚款22378.5元。今年6月14日，柞水县市场和质量监督管理局又对盘龙植物药业生产的盐杜仲、麦芽、白矾3种中药饮片不合格作出没收1682元违法所得、罚款32737元处罚。
两次处罚的罚没款共计为6.06万元。
其实，在盘龙药业股改之前，也曾因产品质量不合格被通报处理。如2009年、2011年，山西、山东监管部门分别通报了盘龙药业生产的复方丹参片、盐酸雷尼替丁胶囊不合格。
应收账款周转慢，净资产收益率持续下滑
规模偏小的盘龙药业因应收账款周转缓慢，也存在一定的流动性问题。
盘龙药业的产品销售区域主要集中在陕西等西北区域，产品结构较为单一，主导产品为盘龙七片。
数据显示，报告期末，盘龙七片实现的销售收入为1.65亿元、1.55亿元、1.81亿元、1.06亿元，占同期合并营业收入的67.14%、60.50%、59.39%、65.57%，占同期母公司营业收入的83.43%、83.47%、83.38%、85.31%。
对盘龙七片的依赖，无疑存在较大风险。盘龙药业亦坦承，盘龙七片的生产及销售状况在较大程度上决定公司的收入和盈利水平。如果盘龙七片的生产、销售出现异常波动，将对公司经营业绩造成较大影响。
自身的产品结构存在风险，财务上，盘龙药业的回款能力能否提升也将影响着公司的持续盈利能力。
盘龙药业的资产负债表显示，截至今年6月底，3.09亿元的流动资产中包括应收账款1.33亿元，算上应收票据，合计超过流动资产的一半，应收账款较年初增加了0.22亿元。
数据显示，盘龙药业的应收账款余额逐年增长，报告期的同比增长率为9.60%、13.78%、15.55%、19.78%，占同期主营业务收入的比例为36.88%、40.25%、39.00%、88.42%。
盘龙药业应收账款余额不断攀升，周转率却在下降， 报告期内为2.84次、2.64次、2.75次、1.23次。
从同行业可比上市应收账款周转率看，行业平均水平为10.56次、9.46次、9.1次、4.08次。盘龙药业的周转率接近行业均值的四分之一。
