从美元汇率看，短期美元指数预计延续偏强态势，但在一般情形下，突破100后持续上涨可能性小。新冠肺炎疫情暴发后，美元指数升至99上方，避险情绪、欧元走软共同导致美元走强。由于欧洲与中国经济联系更加紧密，疫情消息冲击推动欧元走软。同时，美国经济在美联储宽松货币政策刺激下表现好于预期，推动欧元对美元汇率从1.11贬至1.08，跌至近3年来低位。2020年大选之年美国继续实施扩张性货币政策的可能性较高，美国经济或仍将表现相对强势。需要指出的是，一般情形下，即使美元指数上行突破100，进一步上行空间也是有限的。欧元对美元汇率已经处于低位，2020年欧洲经济可能有所复苏，同时，美国经济债务问题突出，财政、货币政策刺激结束后的增长可持续性存疑，将阻止美元持续走强。当前人民币汇率篮子中美元权重下调，人民币汇率波动更加自主，与美元相关性在弱化，人民币汇率形成机制有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但是，对于新冠肺炎疫情在全球其他地区蔓延、蝗灾等极端事件推升全球经济金融风险，进而导致美元指数持续攀升的极端情形，也需保持密切关注。

二是汇率波幅将保持稳定。随着人民币汇率市场化决定的程度提高，人民币对美元汇率弹性加大，即期汇率的年化波动率从2015年年末的3.2%抬升至2018年年末的4.9%。由于逆周期因子发挥作用，2019年年末的年化波动率回落至3.9%。展望2020年，一方面，历史走势表明，人民币总体稳定升值的趋势有望使汇率波动更加收敛；但另一方面，地缘政治、跨境资本流动形势变化可能增加人民币汇率波动。地缘政治方面，中美签署第一阶段经贸协议有助于人民币汇率升值，但未来中美竞争博弈格局难改。此外，全球油价受到地缘政治事件的较大影响。如果油价大幅上涨，将造成中国进口金额扩大以及经常账户顺差减少，给人民币汇率带来压力。跨境资本流动方面，对汇率的影响可能凸显。2020年跨境资本流动形势仍面临不确定性。一方面，中国金融市场开放持续推进，中国金融市场在债券收益率、股票估值等方面具有较大吸引力，外资有望延续流入。据外汇局初步数据，2019年证券投资顺差约600亿美元，保持净流入；另一方面，短期资本流动受到市场情绪影响较大，大量流入往往为大量流出埋下伏笔。2019年前三季度其他投资项下（主要是短期跨境贷款）累计逆差517亿美元，较2018年同期增长29.3%。此外，2019年前三季度，国际收支平衡表的净误差与遗漏项累计为-1706亿美元，较2018年同期增长90%。虽然净误差与遗漏项为负（出现在借方）理论上可能是多记了外汇流入或者少记了外汇流出，但是至少不能对跨境资本流动形势过于乐观。综合考虑，人民币全年波幅或与2019年相当。

相关报道: