回顾2019年，在中美经贸摩擦的背景下，人民币汇率双向波动幅度持续加大。

一是人民币汇率总体走贬，波动性显著上升。截至2019年年末，人民币对美元汇率较年初小幅下跌1.64%，CFETS人民币汇率指数较年初下跌1.76%。

二是人民币汇率十年来首次破7，外汇收支基本稳定。2019年8月5日，在外部环境及贸易摩擦升级的背景下，人民币对美元汇率突破“7”，市场情绪总体冷静，外汇收支表现基本稳定。2019年结售汇逆差560.06亿美元，与上年基本持平，各月顺逆差交替互现，延续总体平衡格局；8月份以来，银行代客涉外收付款逆差为46.3亿美元，较上年同期616.8亿美元逆差水平大幅收窄；截至2019年年末我国外汇储备规模为3.1万亿美元，较年初上升1.1%，保持稳中有升态势。

三是中美经贸摩擦主导预期，牵引汇率中枢上下调整。总体来看，2019年我国经济基本面与汇率自动稳定器形成了良性循环，经济运行总体平稳，贸易结构优化并更具韧性，中美利差对汇率的影响趋于中性，并未产生扭转走向的决定性影响。美元指数的拉动作用略有减弱，2019年人民币汇率与美元指数相关性为69.7%，总体低于过去三年水平。

展望2020年，我们对人民币汇率走势有如下判断：

一是2020年人民币汇率有望稳中有升。经济增长、国际收支等基本面因素均为人民币汇率提供支撑。从经济增长看，尽管遭受新冠肺炎疫情冲击，但是中国经济长期向好的发展态势不变，决定了人民币汇率具有在当前水平上保持稳定的基础。从国际收支看，基础国际收支（经常账户+直接投资）有望保持稳定，助力人民币汇率企稳。其中，经常账户方面，与2019年情形类似，中国经济增速与全球经济增速差异缩小时，外需强于内需将导致进口弱于出口，经常账户顺差往往扩大。需要指出的是，顺差规模主要由国内外相对经济增长态势决定，中国增加对美国商品和服务购买会导致中国顺差略有缩小、新冠肺炎疫情短期对出口造成负面冲击，但不会对顺差格局产生根本性影响。直接投资方面，2019年以来，受非金融部门外资流入下滑影响，国际收支口径的直接投资顺差591亿美元，较上年下降44.8%。2020年随着新的外商投资法实施、中国金融业开放举措落地，主要跨国公司看好中国经济发展前景，预计直接投资顺差规模将回升。

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