日债大崩盘原因找到了财政纪律松动引发市场忧虑

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2026-01-21 11:13:45 央广网

1月20日，日本长期国债在东京债券市场继续遭到抛售，导致收益率不断上扬。当天，作为日本长期利率指标的10年期日本国债收益率一度上升至2.330%，为1999年2月以来的最高水平。这一市场异动恰逢日本政局进入敏感时段，引发投资者对经济前景的深度忧虑。

高市早苗政府宣布解散众议院提前大选，这是否说明市场对其激进财政政策没信心？国债遭抛售，对汇率以及日本民众的日常生活带来哪些负面影响？

中国国际问题研究院亚太所特聘研究员项昊宇分析，这一现象主要由三大因素驱动：首先是高市内阁财政纪律的松动，由于日本朝野各党在众议院大选临近之际竞相提出将食品消费税完全取消的减税提案，市场担忧未来日本财政收入会锐减，赤字会扩大，甚至不得不增发更多国债来填补窟窿。其次是货币政策转向预期，日本央行近期释放鹰派信号，暗示若物价走势维持高位，2026年可能进一步加息。这种货币政策由超宽松向正常化回归的转向，直接推高了债市的利率水平。最后是通胀与日元贬值压力，在全球高通胀背景下，日元贬值推高进口能源和材料的成本。这种通胀长期化的预期使得投资者要求更高的久期溢价，从而导致长端国债遭受持续抛压。

高市早苗主导的“早苗经济学”核心就是扩张性财政政策，在日本国内物价高企的背景下，她为选举需要而承诺暂停征收食品消费税，并大幅增加防卫预算和产业投资。在债券持有者看来，这无疑是给日本已愈发严重的债务问题火上浇油。日本公共债务占GDP比重已超过260%，叠加日元贬值问题，市场出现“债汇双杀”局面，这深刻反映了投资者对于日本财政可持续性正在逐渐丧失信心。提前举行大选也许有助于巩固高市的执政地位，但同时也意味着高市极具争议的扩张性财政政策未来可能会更加毫无阻碍地推行。国债收益率的飙升本质上是市场在为日本可能出现的财政悬崖进行定价，也就是说，投资者正在通过抛售日本的债券来表达对于日本政府缺乏长期债务偿还计划的担忧。

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