美元全球储备地位降至数十年来最低黄金白银涨势凸显美元脆弱

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2026-01-06 18:45:21 财联社

美元指数在2025年下半年略有上涨，但全年累计下跌9.4%，创下八年来最差表现。美国总统特朗普的政策对全球贸易架构造成影响，导致美元汇率回落。

美元全球储备地位降至数十年来最低

展望2026年，宏观策略师Garfield Reynolds认为，美元可能面临进一步下跌的风险。主要金属如黄金、白银和铜的价格大幅上涨，这反映了美元基本面的脆弱性，并掩盖了美元近期兑主要货币的反弹势头。去年初，特朗普关税冲击引发的美元暴跌，后来通过美国短期收益率溢价下滑得到验证。随着美联储放松政策，而全球多数央行维持利率不变或加息，这一利差将进一步收窄。

美元还受到美国债务负担增加和特朗普政策带来的政治与地缘政治不确定性的影响。特朗普可能会任命一位更倾向于鸽派的美联储主席接替鲍威尔，这也可能削弱美元的支持。这些因素都在侵蚀美元的公信力。例如，2025年黄金价格上涨了65%，创下自1979年以来的最大涨幅。当时正值美联储主席保罗·沃尔克通过收紧政策以遏制通胀失控之前。

黄金价格飙升的一个关键驱动因素是其在主权储备中的地位提升，与此同时，美元在全球储备中的占比降至略高于40%。Reynolds制作的计算方法参考了国际货币基金组织关于储备货币构成的数据及其对实物黄金储备的数据和现货价格。不仅是黄金，2025年白银涨幅接近150%，铜价也跃升逾40%。所有贵金属和铜在12月都经历了剧烈波动，投机者蜂拥而至，显示出市场对美元及其主要对手货币普遍存在的焦虑。

实际上，美元在去年年末展现出的韧性，很大程度上是因为欧元、瑞郎和其他主要货币的上行动能丧失。法国和英国的预算斗争、澳大利亚高企的通胀以及日本货币政策正常化进程缓慢等因素，使得几乎所有主要货币都面临困境。然而，这种情况也可能为贵金属价格（以美元计）及美元兑任何能够摆脱自身困境的非美货币汇率进一步下跌奠定基础。

例如，欧元兑美元去年一直难以突破1.20关口，但如果利率演变符合预期——即欧洲央行按兵不动，而美联储今年至少降息两次——这将为欧元突破并升向1.30美元水平提供空间。澳元和日元的交易价格目前也远低于长期平均水平，人民币看起来也被低估。尽管美元走软的情况可能继续集中在黄金、白银等替代货币资产上，但更有可能的结果是，一种或多种常规主要货币开启新一轮涨势，从而导致美元更广泛地贬值。

(责任编辑：zhangxiaohua)

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