“川普2.0”第一年，美元贬值近10%，跌幅十年最大央行政策分歧主导汇市前景

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2025-12-31 10:04:41 华尔街见闻

“川普2.0”第一年，美元贬值近10%，跌幅十年最大央行政策分歧主导汇市前景！唐纳德·特朗普重返白宫执政的第一年，美元遭遇自2017年以来最严重的年度抛售潮。贸易战引发的经济担忧及美联储宽松货币政策预期双重打压下，这一全球储备货币的避险地位面临严峻考验，市场正重新评估美元在“川普2.0”时代的资产价值。

根据数据显示，美元兑一篮子主要货币今年已大幅下挫9.5%，创下近十年来最大年度跌幅。德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos形容这是自由浮动汇率历史上美元表现最糟糕的年份之一。欧元成为主要受益者，兑美元汇率飙升近14%，突破1.17关口，达到2021年以来的最高水平。

美元走软的关键转折点始于今年4月，当时特朗普针对美国贸易伙伴发起了激进的关税战。尽管美元随后收复了部分失地，但美联储于9月重启降息周期，使得美元持续承压。华尔街银行普遍预测，随着美联储继续推进降息，美元在明年将面临进一步疲软。

与其他主要央行相比，美联储的政策路径显得格外鸽派。投资者押注美联储明年将进一步降低借贷成本，而欧洲央行等机构可能维持甚至收紧政策，这种政策分歧将继续削弱美元的吸引力，对外汇对冲策略及跨国企业盈利产生直接影响。

随着美联储与其他主要经济体央行的政策路径背道而驰，利率差异成为驱动汇率波动的核心因素。交易员目前的定价显示，预计到2026年底，美联储将进行两到三次25个基点的降息。相比之下，欧洲央行行长Christine Lagarde本月在维持利率不变的同时上调了增长和通胀预期，并表示“所有选项都应保留在桌面上”，显示出更为强硬的政策立场。

ING首席国际经济学家James Knightley指出，美联储在全球央行中“逆势而行”，依然处于明显的宽松模式。基于这一预期，华尔街银行预计欧元兑美元将在2026年底前升至1.20，英镑兑美元则将从目前的1.33攀升至1.36。美元今年的疲软虽然利好美国出口商，但对于那些在美国产生销售收入的欧洲企业而言，则构成了业绩拖累。

除了利率政策本身，美联储领导层的不确定性也成为压制美元估值的重要因素。分析师警告称，特朗普对下一任美联储主席的提名将决定2026年的货币命运。如果继任者被视为可能屈从于白宫压力而进行更大幅度降息，美元可能面临进一步下跌。债券投资者已向美国财政部表达了担忧，认为主要候选人之一Kevin Hassett可能会为了取悦特朗普而降低利率。智库OMFIF美国主席、前财政部官员Mark Sobel表示，虽然特朗普对美元主导地位根基的侵蚀可能是一个漫长的过程，但这已成为市场参与者挥之不去的心理阴影。

尽管美元近期较9月份的年度低点反弹了2.5%，部分原因是贸易战导致美国经济衰退的预言并未成真，且人工智能投资热潮支撑了美国经济增长预期，但这并未完全扭转美元的颓势。法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes认为，特朗普的经济政策无法阻挡美国西海岸正在发生的技术革命，这限制了美联储激进降息的空间。

然而，投资者行为已发生结构性变化。特朗普混乱的政策制定——尤其是4月宣布关税后的市场动荡——促使外国投资者在购买美股时开始对冲美元敞口。德意志银行的Saravelos指出，美元疲软部分源于全球投资者，尤其是欧洲投资者对“未对冲美元敞口的结构性重新评估”。随着更多投资者通过衍生品交易进行对冲，美元面临持续的下行压力。

(责任编辑：0882)

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