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再次高溢价“入手”芯片公司，探路者面临四大风险 市场反应冷淡(2)

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2025-12-05 10:42:11  界面新闻

此外，贝特莱和上海通途未来长期可持续发展仍会受到消费电子市场的整体影响。探路者于2021年2月收购的第一家芯片公司北京芯能因行业和市场环境原因，连续三年未完成业绩承诺。资深产业经济分析师丁少将认为，当前消费电子板块整体还算平稳，但家电市场下行压力较大。

此次收购溢价较高，贝特莱估值增值率363.26%，上海通途估值增值率2119.65%。这意味着交易溢价规模不小，后续可能形成数亿元级别的商誉及可辨认无形资产。探路者坦言，若标的公司未来经营状况未达预期，将存在商誉减值风险，对公司经营业绩产生不利影响。此前，探路者收购北京芯能时共产生2.27亿元商誉，因业绩不达标，2022年至2024年陆续计提商誉减值。

此次并购完成后，贝特莱此前的多家机构股东将退出。IO资本创始合伙人赵占祥表示，基金一般退出周期是5年或7年，通过并购整合来退出也是投资机构乐见的方式。

此次收购将进一步加剧探路者的资金压力。截至三季度末，探路者拥有货币资金和交易性金融资产规模分别为7.64亿元和1.86亿元，负债总额为7.07亿元，流动负债约为5.86亿元。探路者此次拿出6.78亿元自有资金进行收购，超过其可用资金额的七成。探路者正在加紧向大股东的募资动作，拟向实控人李明及其控制的通域合盈、明弘毅非公开发行股票数量不超过2.65亿股，预计募资18.58亿元，全部用于补充流动资金。

探路者原是由盛发强、王静于1999年创立的户外品牌，2009年10月底登陆创业板。2021年2月，李明通过通域众合、通域基金收购了13.65%股份“入主”探路者。接手探路者后，李明开启芯片板块扩张，先后买入Mini LED显示驱动IC设计公司北京芯能60%股权、触控芯片设计研发公司G2 Touch 95.01%股权、芯片封测厂商江苏鼎茂60%股权。目前，探路者形成“户外+芯片”双主业。

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