万科突然被“做空”了债券暴跌引发市场关注

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2025-11-27 21:20:08 新浪财经

万科再次成为资本市场焦点。11月26日，万科多只债券突然出现“断崖式”下跌：“23万科01”、“21万科06”跌幅超过20%，盘中临时停牌；“21万科04”更是跌超30%，盘中第二次临时停牌。然而，在债券暴跌的同时，万科股票表现相对克制：港股万科企业下跌6.28%，A股上市的万科A仅下跌2.48%。

万科突然被“做空”了

这场“做空”的始作俑者是美国信贷情报和数据提供商Octus的一篇报道。报道称，中央政府已向深圳市政府发出初步指示，考虑以“市场化方式”处理万科的债务问题。在中国债务压力背景下，“市场化方式”通常意味着债务重组，即企业与债权人协商，通过展期、降息或削债等方式缓解偿债压力。这并非新词。2024年3月，住建部部长倪虹曾表示，对严重资不抵债的房企，将采取市场化方式解决问题。

万科突然被“做空”了债券暴跌引发市场关注

如果传闻属实，这意味着万科未来可能失去大股东支持，需自行解决问题。就在一周前，万科2025年第一次临时股东会上，大股东深铁集团的黄力平首次以董事长身份主持会议，并表示作为大股东，深铁将不懈努力帮助万科化解风险，支持其健康发展。然而，市场对万科的忧虑并未停止。

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巨量债务是主要担忧。目前，万科存续境内债券16只，规模达217.98亿元，其中一年内到期的高达157.53亿元。美元债方面，存续2只，规模13亿美元。更严峻的是现金流问题。截至三季度末，万科账上货币资金仅656.77亿元，而一年内到期的短期债务高达1513.86亿元。前三季度，公司权益净亏损280.2亿元，房地产开发业务税后毛利率为-10.5%，盈利能力急剧恶化。

万科突然被“做空”了债券暴跌引发市场关注

深铁的支持可能是投资者唯一的赌注。截至目前，深铁已累计提供308亿元股东借款，利率优于市场水平。但深铁自身也面临巨大压力。2024年，深铁净亏损334.6亿元，主要源于对万科的投资损失。同时，深铁还有17条地铁线路等重大工程在建，需要大量资金投入。这种情况下，深铁的支持能持续多久仍是个未知数。

在临时股东大会上，万科董事会审议了《关于就深铁集团向公司提供股东借款并由公司提供担保订立框架协议的议案》。根据协议，万科拟向深铁申请不超过220亿元的借款额度，用于偿还公司在公开市场发行的债券本息以及经深铁同意的指定借款利息。但据方正证券测算，此前框架内的借款主要用于165.22亿元债券本息的偿付，后续剩余的额度拟用于本息86.81亿元债券的偿付，缺口仍有63.91亿元。

好消息是，万科还未放弃。近期，万科与杭州安居集团组成的联合体以底价10.15亿元斩获杭州拱墅区宅地；同一日，万科与湖北科投联合体以3.94亿元成功摘得武汉东湖高新区宅地。一日之内，万科在两城投入超14亿元。下半年以来，万科已在12个核心城市拿下16宗地，累计拿地金额约52亿元。这意味着，万科正在低调重启投资，试图在一些具备确定性的城市“补仓”，让经营回到正轨。与此同时，万科也在处理资产自救，清仓贝壳股票，回笼资金，这笔2017年30亿元入手的投资最终以约63亿元市值退出，回报可观。

万科的发展历程充满波折。从1994年的“君万之争”，到2015年的“宝万之争”，再到2024年至2025年的“万亿债务之劫”，万科似乎总在“十年一劫”的魔咒中挣扎。这一次，那个曾经的房企“优等生”能否真正甩掉包袱、重构现金流、找回增长的节奏，答案不仅在于深铁，更在于万科自身的努力。

(责任编辑：zx0001)

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