央行国债买卖：国际经验与中国现实！
央行国债买卖：国际经验与中国现实。
“太阳之下无新事”，通过研究美国、日本、英国、澳大利亚等发达经济体自大萧条时期以来的历史经验，中央银行在公开市场买卖国债已成为常见的货币政策工具，但操作规模、期限与品种选择等细节则各具特点，可为我国完善国债买卖操作提供借鉴。
从规模来看，在QE时期（如21世纪的美国、日本与澳大利亚），购买的国债占央行总资产的比例均超过20%，占国债余额的比例差异较大；而在非QE时期，购买国债占央行总资产的比例多数不超过20%，占国债余额的比例不超过7%。
从期限来看，通常遵循两种模式：一是与国债市场期限结构、投资者偏好相匹配，以尽量减轻对利率曲线的影响；二是以调控利率曲线为目的，购买特定期限国债，以压低对应期限的利率水平。
从品种来看，央行通常以购买国债为主，但澳联储也购买了地方债。截至2025年10月底，澳联储的国债与地方债持有比例约为“80%对20%”。
此外，在2008年金融危机后，各国央行购买国债普遍形成了提前公告机制，以稳定市场预期，平滑国债操作对资产价格的影响。
在我国，人民银行买卖国债在短期有助于投放流动性并引导收益率曲线，在中期有助于建立财政、货币政策协同的体制机制，在长期有助于逐步构建“短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制”。
规模方面，从不过度影响市场利率的角度出发，美联储经验显示每购买相当于1.5%的美国国债余额的国债规模，10年期美国国债收益率将下降约15bp。由于我国商业银行持有至到期投资较多，收益率可能对购债规模更加敏感。从非QE时期的经验值出发，海外央行购买国债占央行总资产的比例多数不超过20%，占国债余额的比例不超过7%，静态下对应的国债持有规模分别为9.4万亿元和2.8万亿元，而目前人民银行国债持有量约2.1万亿元，存在提升的空间。
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