三轮黄金上涨周期复盘，黄金如何定价？(2)
全球范围内美元储备占比呈现持续下降趋势，从1970年的近80%降至目前的60%左右，每一轮美元储备占比的回落均伴随着黄金价格的显著上涨。
此外，稳定币和其他数字资产可能影响传统的法定货币市场，进一步挑战美元的全球地位，这一趋势可能支持黄金牛市的延续。
商品属性：央行购金与投资需求激增
报告称，黄金供应总体趋势相对稳定且增长缓慢。由于黄金开采周期相对较长，短期内很难对价格变化做出较大的供应变化，因此其价格供给弹性相对较小。
需求层面出现显著变化。珠宝需求占比从2020年以前的50%左右下滑至2025年前三季度的32%。
央行购金需求自2020年开始大幅增加，由255吨增加至2024年的1089吨，年均增长率达44%，需求占比从5%上升至22%。截至2025年9月，全球黄金储备占比已上涨至约29%。
从代表性经济体来看，欧洲黄金储备占比为50%、意大利77%、法国78%、中国8%，均为2020年以来的最高水平，且这一增长趋势仍在延续，成为金价上涨的重要推动力。
投资需求同样表现强劲。投资需求占比在2020年达38%，2025年前三季度达42%，再创新高。
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